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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
2024 年10 月30 日，龙大美食发布2024 年三季度报告。
投资要点
聚焦主业致使收入下降，业务结构持续优化
公司2024Q1-Q3 实现营收80.14 亿元（同减21%），归母净利润0.73 亿元（2023 年同期为-6.49 亿元），扣非归母净利润0.70 亿元（2023 年同期为-4.88 亿元）。其中2024Q3 公司营收29.70 亿元（同减12%），主要系公司聚焦主业，收缩非主营业务，归母净利润0.15 亿元（2023 年同期为-0.24亿元），扣非归母净利润0.15 亿元（2023 年同期为-0.24 亿元）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增1pct 至4.60%，主要系业务结构优化所致， 销售/ 管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct 至1.00%/2.04% ， 净利率同增1pct 至0.50%。
预制菜业务订单释放，延续客户“固老开新”
分板块来看，养殖板块出栏量减少，而猪价回升叠加饲料端控制成本，前三季度实现盈利；由于鲜品需求疲软，同时冻品做定量储备，屠宰量同比下滑，但公司调整渠道结构，增加高附加值产品，毛利持续提升；预制食品营收Q3 环比增长，主要系餐饮旺季需求改善，存量客户新品贡献明显，同时部分新客户逐渐释放订单，目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看，大B 持续推进“固老开新”，由供应猪肉拓展到牛肉系列，同时做纵向延伸，目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户，部分产品已陆续上市，销量逐步增长；中小B 持续培育核心经销商； C 端持续进行品牌露出，线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展，深挖渠道潜力，线上通过达人合作等模式打造爆款单品，开拓私域用户，持续丰富渠道模式。
盈利预测
公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026 年EPS 分别为0.09/0.17/0.24 元，当前股价对应PE 分别为73/39/28 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。