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机构：国泰君安
研究员：吴晓飞/周逸洲
公司发布2024 年Q3 业绩，业绩符合预期。随着公司冲压零部件、电镀业务新项目不断投产，规模效应不断提升，公司未来业绩有望持续增长。
投资要点：
维持目标价28.25元，维持增持评级。公司发布2024 年 Q3业绩，利润符合预期，维持公司2024/2025/2026 年的EPS 1.49/1.84/2.21 元。
给予公司2024 年约19 倍PE，与可比公司平均相当，维持目标价28.25 元。
2024 年Q3 利润同比增长。公司2024Q3 单季度实现营收6.1 亿元，同比-5.3%，环比-2.3%，主要受原材料价格下滑所致。2024Q3 单季度实现归母净利润0.92 亿元，略超业绩预告上限，同比+21.0%，环比+13.7%。利润增长主要系新能源客户销量表现好，规模效应不断提升，同时前三季度原材料采购价格持续下行，并且资产减值损失同比减少所致。
股权激励目标乐观，有利于提振市场信心。2024 年9 月公司公告2024 年限制性股票激励计划，解除限售期目标依次为2024 年净利润值不低于3.25 亿元；2024 年、2025 年两年累计净利润值不低于7.25 亿元；2024 年、2025 年、2026 年三年累计净利润值不低于12亿元。按年净利润目标阶梯差值计算，2024 年/2025 年/2026 年的净利润值不低于3.25/4.0/4.75 亿元， 对应同比增速为+17%/+23%/+19%，有利于提升公司与市场信心。
可转债提升高成长性新能源客户粘性，电镀业务新增定点。据公司公告，拟向不特定对象发行可转债，拟募集资金总额不超过5.2 亿元，其中拟投入4.2 亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目（总投资6.4834 亿元），1 亿元用于补充流动资金。该项目有利于提升对小米汽车、理想汽车等公司现有客户在京津冀地区的配套能力。据公司公告，2024H1 公司冲压零部件业务新能源客户占比近半，其中特斯拉占比达22.24%、理想汽车占比10.43%、小米汽车占比8.16%；此外，公司电镀业务子公司无锡开祥已获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品的定点通知，后续有望贡献业绩增量。
风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等。