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机构：中信建投证券
研究员：贺菊颖/王在存/李虹达
事件
公司发布2024 年中报
2024 年上半年公司实现营业收入7.17 亿元，同比增长67. 63%；归母净利润1.57 亿元，同比增长70.93%；扣非归母净利润1. 21亿元，同比增长288.48%，基本每股收益为0.27 元/股。2024 上半年，公司拟每10 股派发现金红利2.50 元（含税），合计分红1.43 亿元，占上半年净利润的比例约为91%。
简评
24H1 收入超预期，呼吸道检测产品有望保持高增长2024 年上半年公司实现营业收入7.17 亿元， 同比增长67.63%；归母净利润1.57 亿元，同比增长70.93%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长288.48%。经计算，公司2024Q2 实现营业收入3.26 亿元，同比增长40.21%，归母净利润0.76 亿元，同比增长139.02%， 扣非归母净利润0.47 亿元， 同比增长71.62%。2024 上半年收入略超预期，主要由于呼吸道检测产品的持续放量，上半年呼吸道类产品营业收入已与去年全年总额基本持平，随着公司呼吸道系列检测产品的市场推广及战略布局取得加速突破，下半年呼吸道产品同比有望保持高增长，秋冬季通常为呼吸道疾病的高发期，24Q4 预计呼吸道收入环比有望大幅提升。
分子诊断领域多点开花，产品矩阵持续完善
报告期内，公司产品矩阵进一步完善，在妇幼健康领域，公司的柯萨奇病毒 A6 型/A10 型核酸检测试剂盒、人 MTHFR 基因多态性核酸检测试剂盒获批上市。在血源感染性疾病领域，公司乙型肝炎病毒核糖核酸 (HBVRNA) 检测试剂盒获批上市，肝炎全场景解决方案进一步完善。在基因测序领域，公司推出的病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS） 和病原全基因组（WGS）等多种检测技术，已运用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染等多个临床重点及难点领域。在免疫诊断领域，子公司安赛诊断新获得孕酮（Pro g）和人绒毛膜促性腺激素（HCG）检测试剂注册证，成功切入妇科疾病市场。
积极对外投资优质标的，未来有望逐步贡献业绩增量公司积极寻找优质标的，利用疫情期间积累的现金流切入关键赛道，目前已注资元景智造、真迈生物、美国First light，英国QuantuMDx 等多家公司，围绕分子诊断持续完善产业布局。2023 年公司设立湖南湘江圣湘生物产业基金共同投资深圳安赛，切入化学发光赛道，目前电化学发光平台心肌和炎症等系列产品已开始进 入市场销售，并在肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、阿尔茨海默症检测等方向开展多个项目的研发。同时，公司进一步深化与英国 QuantuMDx 团队在呼吸道感染和生殖道感染等领域的合作，加强与美国 First Light 在尿路感染鉴定和快速药敏组合产品的后期开发工作，推进国际前沿创新科技落地中国转化应用。公司基于自身分子诊断市场优势，快速切入其他赛道，未来有望逐步贡献业绩增长。
此外，公司深度探索、强化布局多个前沿技术领域，加大研发投入，24H1 公司研发投入总额1.4 亿， 同比增长 41.77%。公司进一步加大了对感染性疾病系列的研发投资， 同时加大了高通量测序系列的研发投入，以推动基因组学研究的快速进步。免疫化学发光检测系列与移动分子诊断系列的研发投入也显著增加， 旨在满足在各级医疗场景中疾病的快速和自动化的检测需求，拓展应用场景。
海外布局持续加速，全球战略版图稳步拓展
基于疫情期间积累的海外渠道与客户资源，公司持续拓展海外市场，强化本地化运营，导入结核、艾滋、血液筛查等常规业务产品。目前公司已在美国、英国、印尼等多个国家设立了30 余家分子公司和驻外机构，产品服务已覆盖160多个国家和地区。2024年上半年，圣湘生物的结核分枝杆菌核酸检测试剂盒（PCR -荧光探针法）获得了欧盟CE IVDR 认证，标志着公司的结核产品在技术和质量方面达到国际先进水平，为欧盟市场开拓注入新动能，看好公司未来在海外的发展潜力。
展望下半年，看好呼吸道检测持续放量，全年收入预计实现快速增长随着公司呼吸道、妇幼健康等产品线的持续上量与渗透率的提升，2024 年三季度同比有望延续高增长态势，公司呼吸道检测产品在四季度有望开启新一轮的检测需求高峰，带动全年业绩高增长。此外，公司已与美团、京东联合打造“3 小时呼吸道核酸检测圈”，提供核酸居家监测管理服务，有望贡献新的业绩增长点。
24H1 毛利率大幅提升，其他财务指标基本正常2024H1 公司销售毛利率为77.27%（+10.53pp），毛利率提升预计主要由于常规试剂业务占比提升所致。
24H1 公司销售费用率31.18%（-4.92pp），管理费用率16.57%（-1.15pp），研发费用率16.41%（-4.75pp），各项费用率有所下降，主要由于收入大幅提升所致。2024H1 公司经营性现金流净额为-0.63 亿元（同期为-1.17亿元），主要系报告期内公司强化货款催收与控制各类采购支出所致。公司上半年应收账款周转天数为170.28天，同比下降282.89 天，预计主要由于新冠检测服务及试剂相关货款逐步回款所致。其余财务指标基本正常。
渗透率提升带来呼吸道产品快速放量，中长期看好公司提供平台化解决方案能力短期来看，随着国内PCR 产能、检测效率和临床认知显著提高，分子诊断渗透率有望快速提升，公司作为分子诊断龙头，有望在呼吸道、妇幼、肝炎、血液筛查等领域实现快速发展；中长期来看，公司在研发、渠道、品牌等方面具有较强优势，同时积极拓展分子诊断的新应用领域，布局NGS、化学发光、POCT 等新技术方向，有望打造平台化服务能力，维持行业龙头地位。预计2024-2026 年公司实现收入15.01、19.42、24.09 亿元，同比增长49.08%、29.32%、24.05%； 实现归母净利润3.07、4.64、6.26 亿元， 同比增长-15.72%、51. 29 %、35.01%。按照2024 年9 月22 日收盘价计算，2024-2026 年归母净利润对应的PE 分别为32、21、16X ，维持买入评级。
风险提示
1）行业竞争加剧风险：分子诊断领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场份额变化等风险；
2）集采政策变化风险：目前已有部分省份针对HPV 分子诊断开展集中带量采购，后续若集采政策超预期，可能导致IVD 试剂终端价格下降，可能对公司利润率带来不利影响；3）行业渗透率提升不及预期影响：目前在呼吸道检测等领域分子诊断渗透率较低，后续若渗透率提升进度不及预期可能对公司增长带来不利影响；
4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响。