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机构：财通证券
研究员：邢重阳/李渤
三大支柱助力零跑国际扩张战略，未来版图不局限于欧洲：零跑国际背靠Stellantis，以性价比、全域自研的智能电动技术、高质量的售后服务三大支柱进行全球化拓展。借助 Stellantis 的分销渠道，零跑国际计划在4Q2024 销售网点增加到350 家，其中欧洲渠道超过200 家。此外，零跑国际还计划在未来三年内每年至少发布一款车型。截至2024 年底，公司在比利时、法国、德国、希腊、意大利、卢森堡、马耳他、荷兰、葡萄牙、罗马尼亚、西班牙、瑞士和英国市场均可得到Stellantis 集团的销售网络以及专业品牌管理支持。此外，公司计划从4Q2024 起将商业运营拓展到中东、非洲、亚太以及南美洲，实现真正的全球化发展。
C10、T03 车型同级别领先：零跑国际销售的C10 和T03 车型配备同级领先的电动技术，提供高水平的性能、效率、安全性和续航里程。此外，公司借助Stellantis 集团的分销网络保证服务和售后。其中，C10 基于零跑自主研发的LEAP 3.0 技术架构，并拥有中央集成式电子电气架构、CTC 电池底盘一体化技术以及旗舰智能座舱等行业领先的智能电动技术。拥有420 公里的WLTP续航里程和达到E-NCAP 五星安全标准，曾获 “2023 年国际CMF 设计奖”、2024 年法国设计奖（FDA）金奖，以及2024 年美国缪斯设计奖（MDA）金奖；T03 的WLTP 续航里程为 265 公里，在JD Power 2023 年的初始质量研究中，该车在紧凑型电池电动汽车细分市场中排名第一。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润-35.70/-9.65/10.23 亿元，对应2026 年PE 为30.76 倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。