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机构：华福证券
研究员：王保庆
事件：公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入44.9亿元，同比-32.5%；归母净利7.7 亿元，同比-59.6%；扣非后归母净利润6.0 亿元，同比-68.4%。其中，Q2 营业收入21.9 亿元，环比-4.7%；归母净利3.0 亿元，环比-35.9%；扣非后归母净利润3.0 亿元，环比-3.9%。向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税）。
锂业务成本继续改善：1）量：公司与下游客户保持了稳定的合作关系，按照有色网均价95 折估算，公司H1 碳酸锂销量约为1.35 万吨，同比增长约5%，其中24Q2 销量0.66 万吨，环比略下滑。2）价：上半年锂价先涨后跌，波动较大，据SMM 数据，2024 年上半年电池级碳酸锂均价10.4 万元，同比-68.4%。其中，Q2 电池级碳酸锂均价10.6 万元，环比+4.3%。3）利：上半年公司将降本控制在第一位，通过原矿精准开采和分类、选矿产率和收率提升技术突破、优化冶炼工艺配方、提高冶炼收率和转晶率、优化采购方式、增加副产品销售收入等一系列工作，碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元，同比降本10%以上。
特钢新材料业务盈利稳定。特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务，以新能源领域、核电领域、汽车领域、高端装备制造领域为重点方向，进行市场开拓，汽车发动机用高温合金、核电钢、气阀钢等高附加值产品比例增加明显。根据销售订单，按照最优原材料配比的原则进行采购，并且控制采购节奏，实现了采购成本低于市场价格。24H1 特钢新材料业务实现毛利率12.31%，同比+1.79pct。
资源端扩产稳步进行，冶炼端技改逐步推动。1）资源端：公司于年初完成采矿证扩证变更，证载生产规模已由300 万吨/年变更为900 万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永诚锂业300万吨采选产能建设已基本完成，进入设备安装阶段。2）冶炼端：锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目将对现有年产1 万吨电池级碳酸锂项目产线中焙烧系统、浸出过滤系统、尾气系统、及部分蒸发与湿法系统等进行技改。目前在审批阶段，建设时间预计9 个月。
盈利预测与投资建议：我们下调了锂价假设，预计24-26 年公司归母净利润为11.42/12.66/16.75 亿元（23-25 年前值为13.94/17.40/20.31 亿元），EPS 分别为2.12 元、2.35 元、3.11 元。考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级。
风险提示
锂价波动风险，区域性环保问题风险，在建项目不及预期。