宇信科技(300674)：银行IT领军企业 24H1经营质量显著提升-格隆汇

机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙

　　公司为银行IT 领军企业，2024H1 整体经营质量显著提升。公司主要面向以银行为主的金融机构和其他非银金融机构，通过招投标或协议销售等方式提供软件产品、软件开发及服务和业务运营服务。2024H1，公司实现营业收入14.90 亿元，同比下降23.09%；实现归母净利润1.63 亿元，同比下降1.03%；实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降9.83%。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入8.89 亿元，同比下降22.28%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长6.55%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比下降8.21%。公司24H1 虽然整体收入规模有所下降，但盈利能力增加，综合毛利率提升了4.97pct，使得归母利润基本持稳。这主要得益于公司在经营和管理上锐意进取，主动调整，全力推进降本增效，经营质量显著提升。
　　分业务来看，公司24H1 软件开发及服务业务实现收入12.14 亿元，同比下降18.09%，毛利率35.38%，同比提高4.57pct。收入及毛利率变化主要由于客户结算模式调整，以及公司主动选择项目，进一步聚焦项目毛利、质量和长期优势积累。24H1 系统集成及销售业务实现收入2.21 亿元，同比下降42.07%，主要因为客户集成投入存在周期性，业务毛利率10.62%，同比提高1.06pct。24H1 创新运营业务实现收入0.52 亿元，同比下降26.52%，主要由于新项目上线受宏观环境影响有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩，业务毛利率92.33%，同比提高3.24pct。
　　公司发展聚焦AI 大模型、金融信创、海外业务等重点方向。在LLM 大模型应用研发上，24H1 公司已完成对各家大模型产品的对接，并构建出了大模型能力平台，在此基础上完成了智能问答平台从0 到1 的研发，开始与金融行业的员工助手、坐席助手等各个业务场景进行深度融合。在金融信创方面，公司持续完善信创产业生态联盟，适配产品覆盖了金融业全场景业务，积累多类型典型的信创解决方案案例、积极参与相关典型案例申报和交流等活动，进一步确定公司在金融信创中的领先地位。在海外业务方面，公司将海外市场作为第二增长点，结合对海外市场的深度调研以及已有海外业务情况，将公司的优势产品线进行海外版研发，来适应海外市场需求。
　　公司持续推进金融科技生态合作伙伴建设。公司2023 年成为百度文心一言的首批生态合作伙伴，优先内测体验并接入“文心一言”的全面能力，携手百度共创“文心一言”在金融业务场景的率先应用。公司还与华为签署了鸿蒙生态合作协议，双方聚焦HarmonyOS NEXT 在金融业务场景的原生应用开发、兼容适配、生态合作、市场拓展等方面展开全方位、深层次的合作。目前，公司不仅是华为开发者联盟的生态市场服务商，还成为了首批鸿蒙开发服务商。
　　盈利预测与投资建议。1）软件开发及服务业务：由于24 年公司聚焦经营质量，主动调整经营策略，因此预计公司软件业务收入短期将承压，但长期来看经营质量确保公司在行业变化中的持续竞争能力和新市场的落地能力，软件业务收入有望提高。我们预计公司2024-2026 年软件开发及服务收入增速分别为-23.0%/2.5%/5.0%。2）系统集成销售及服务：由于客户系统集成投入存在周期性，因此预计24 年集成业务收入下降，25-26 年随着新签项目逐步落地，收入有望快速回升。我们预计公司2024-2026 年系统集成销售及服务收入增速分别为-35.0%/26.0%/24.0%。3）创新运营业务：24 年公司受宏观因素影响，新项目上线有所延后，存量客户规模有一定收缩，但公司持续加大客户拓展力度，未来增量客户有望不断带来增量收入。我们预计2024-2026 年创新运营业务收入增速分别为-25.0%/20.0%/20.0%。
　　综合来看，我们预计公司2024-2026 年营业总收入分别为37.98/ 41.77/46.74 亿元，同比-27.0%/+10.0%/+11.9%；归母净利润分别为3.26/3.43/3.75 亿元，同比增长0.2%/ 5.1%/9.5% ；EPS 分别为0.46/0.49/0.53 元。参考可比公司，给予公司2024 年动态PE30-32 倍，合理价值区间为13.80-14.72 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，信创项目落地不及预期。