机构:海通证券
研究员:刘一鸣/房乔华
乘用车座椅等战略新兴业务发展迅速,打开新兴成长曲线。2024 年上半年公司的战略新兴业务继续发展迅速,其中:(1)乘用车座椅业务2024 年上半年向客户交付座椅产品8.9 万套,实现销售额8.97 亿元,同比翻数倍增长(去年同期为1.08 亿元),实现归母净利润-0.23 亿元,同比亏损大幅收窄(去年同期为-0.61 亿元),运营状况优于预期,同时更多高质量订单加速落地,公司已实现海外豪华车企、国内头部新能源车企、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企多样化客户布局,并成功由国内乘用车座椅供应商转型为全球乘用车座椅供应商,截至2024 年7 月31 日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18 个;(2)出风口业务快速增长,2024 年上半年实现销售额 1.66 亿元(去年同期约 9500 万元);(3)乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累,其中车载冰箱业务2024 年上半年实现销售额约2200 万元,首次开始贡献收入。
出售美国TMD 公司股权,业绩轻装上阵。2024 年9 月23 日,公司发布《关于出售美国TMD 公司股权的公告》,称公司的控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格向APC parent,LLC 出售Toledo Molding & Die,LLC.(TMD LLC)100%股权。公司进行本次交易主要鉴于TMD LLC 的产品与公司其他产品协同效应不强,为聚焦主业,提升公司的核心竞争力,公司拟同意格拉默将TMD LLC 出售。格拉默将TMD LLC 出售之后,对公司和格拉默的当期利润表造成重大影响,但是同时也增加了格拉默一次性现金流入,有利于改善格拉默的现金流。据公司初步核算,预计公司亏损金额为2.8 亿-3.8 亿人民币。我们判断,本次交易完成后,将有望减少公司在TMD 上的进一步战略资源投入,同时有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况,从而提升公司整体盈利水平。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.7/8.94/12.59 亿元,EPS 分别为0.06/0.71/0.99 元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其2025 年16-20 倍PE,对应合理价值区间为11.36-14.2 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。