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机构：国泰君安
研究员：刘佳昆/毛宇翔
公司发布未来三年（2024 年-2026 年）股东分红回报规划，原则上每年派发现金红利合计不低于人民币 15亿元，对应当前静态股息率 5.5%+。
投资要点：
维持盈利预测及“增持”评级。公司发布股东分红回报规划，注重股东权益，价值投资属性凸显。我们维持公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 预测4.74/5.04/5.56 元，参考可比公司估值，考虑公司作为定制龙头企业竞争优势稳固，前期组织架构调整 有望释放成效，给予公司 2024 年 15 倍 PE，维持目标价71.1 元，维持“增持”评级。
重视股东投资回报，价值投资属性凸显。公司着眼于可持续发展，综合考虑战略发展规划、行业情况、重大资金支出计划、社会资金成本以及公司实际经营情况等因素，在平衡股东的合理投资回报和公司长远发展的基础上，充分考虑投资者特别是中小投资者的要求和意愿，建立对投资者持续、稳定、科学的回报规划和机制，未来三年的利润分配目标为：原则上每年派发现金红利合计不低于人民币15 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额），以当前股价计算，静态股息率5.5%+。
门店运营持续优化，组织变革成效可期。公司在终端需求承压的背景下率先推动组织架构变革，加速推进大家居业态，截至2024H1 公司零售大家居有效门店超850 家（较年初增长200 余家），有望通过高端定制践行整家战略，驱动客单价提升。面对流量更加碎片化的存量房市场，通过对拎包、旧改等渠道点状引流带动销售转化，业绩有望稳健增长逆境中内求效益，静待下游复苏。目前家居行业整体已从快速发展红利期过渡到存量市场竞争阶段，住宅投资额和新开工面积下行，行业面临地产承压、消费力弱和竞争加剧三重挑战，公司适应新形势，持续推进流程和体系建设，通过大供应链体系改革提升经营效率和交付优化，对终端和消费者让利，有望凭借完备的产品矩阵和品牌优势重回增长。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。