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机构：海通证券
研究员：张晓飞/华晋书
2024 年上半年业绩同比高增，行业景气度回暖。公司发布24 年中报，实现营业收入15.31 亿元，同比增长68.26%；实现归属于上市股东的净利润1.48亿元，扣非后净利润1.12 亿元，同比分别增长199.76%和1872.87%。据公司中报援引IDC《中国无线耳机市场月度跟踪报告》数据，2024 年上半年国内蓝牙耳机市场出货量达到5540 万台，同比增长20.8%。
可穿戴产品出货量快速增长，积极展望6nm BES2800 系列。随着可穿戴芯片的快速迭代，公司在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升，BES2700系列出货量快速增长，市场份额提升。24 年上半年公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货，采用6nm FinFET 工艺。该芯片已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。
同时新一代芯片支持星闪联盟协议，能够实现微秒级的超低延时，支持8Mbps等更高的无线传输速率，实现更快的高清音频传输。
盈利预测和投资建议。我们预计24-26 年公司对应EPS分别为2.91/4.51/5.89元/股。考虑到可比公司估值水平，给予24 年PS 估值区间6.5-7 倍，对应合理价值区间165.88-178.64 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。