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机构：山西证券
研究员：肖索/贾惠淋
9 月10 日，2024 年太原能源低碳发展论坛期间，“2024 年全球新能源企业竞争力分析”“2024 全球新能源企业500 强”发布。隆基绿能凭借在清洁能源领域的持续深耕位列第六，连续十年登榜。
事件点评
出货相对稳健，产业链价格下行及存货减值影响Q2 业绩。2024 年上半年公司实现营收385.3 亿元，同比-40.4%；实现归母净利润-52.4 亿元，同比-157.1%。其中，Q2 实现营收208.6 亿元，同比-42.6%，环比+18.0%；实现归母净利润-28.9 亿元。由于产业链价格下行，2024 年Q2 公司计提资产减值29.7 亿，对业绩形成一定拖累。行业竞争加剧，公司作为龙头企业积极调整产销节奏，出货量相对稳健。2024 年上半年，公司实现硅片出货量44.44GW（对外销售21.96GW）；电池对外销售2.66GW；组件出货量31.34GW，其中亚太区域销量大幅增长140%。公司财务情况维持稳健，在行业下行期具有穿越周期的能力。2024 年上半年公司经营活动现金净流出64.1 亿元，其中Q2 净流出15.2 亿元，环比收窄；此外，截至2024 年6 月底，公司在手货币资金544.8 亿元，资产负债率59.2%，处于行业相对较低水平。
差异化竞争破局，上半年BC 组件出货约10GW。产品高效化、场景化、差异化是打破行业供给同质化竞争的关键。2024 年上半年，公司BC 组件出货量约10GW。2024 年上半年，基于高效HPBC 2.0 电池技术，公司推出面向集中式市场的双面组件产品Hi-MO 9，组件量产功率高达660W，高于同规格TOPCon 组件30W 以上。截至2024 年9 月2 日，BC 二代组件已有1.6GW在手订单，预计2025 年进行交付；成本上来看，HPBC 2.0 和TOPCon 成本在电池端基本持平。产能上来看，预计公司HPBC 2.0 产品将于2024 年底进入规模上市，2025 年底前BC 产能将达到70GW（其中HPBC 2.0 产能约50GW），2026 年底国内电池基地计划全部升级为BC 产品。
投资建议
行业阶段性供需失衡，非理性的价格以及资产减值准备的增加，对公司利润产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为-0.65\0.55\0.91，对应公司9 月19 日收盘价13.32 元， 2024-2026 年PE 分别为 -20.4\24.6\14.7，给予“买入-B”评级。
风险提示
政策变动风险；行业竞争加剧风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；技术更迭风险等。