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机构：华创证券
研究员：刘一怡
公司公布24-26 年股东分红回报计划。公司承诺原则上24-26 年年度派发现金红利合计不低于人民币15 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额）。按照9月19 日收盘价计算，对应股息率不低于5.5%。
评论：
积极分红回馈股东，管理层发展信心足。公司在手现金充足，截至24Q2 持有货币现金115 亿元。股东回报维度，公司近年来持续提升分红比例，2023 年公司现金分红总额为16.7 亿元，约占归母净利润的55%（2022 年为40%），分红率显著提升。同时，2023 年公司累计回购金额3.1 亿元，回购+分红约占归母净利润的65%。公司公布未来三年股东分红回报规划，承诺分红底线，彰显长期经营信心，持续看好公司未来高质量发展。
落实经销商减负，大家居战略持续深化。面对当前消费环境，公司积极动作提振终端信心。产品端，公司全面优化产品和价格矩阵，推广喷粉特价门型，补充刚需普及套餐类型，助力终端抢占市场。渠道端，公司优化考核政策，降低经销商运营成本，整体取消经销商店面数量要求，鼓励经销商整合关闭亏损和不具备引流能力店面，大幅减少各类考核指标。同时，公司持续发力仓配付体系，上半年公司已于超300 个城市的干线承运商签订协议，干线覆盖货量占公司总货量比例超90%，引领行业的“大交付”体系改革成效显著
投资建议：公司是定制家居行业龙头，市场承压背景下仍保持积极动作，对外稳步推进渠道变革赋能大家居战略，对内持续聚焦降本增效求效益，我们看好公司未来市场份额提升空间。维持此前盈利预测，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为27.87/30.12/32.44 亿元，当前股价对应PE 分别为10/9/8X。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价54.9 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。