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机构：天风证券
研究员：缪欣君
2024 年5 月20 日，第二期国测结果《安全可靠测评结果公告（2024 年第1 号）》发布，目录实现扩容。资金端，2024 年万亿国债计划发布，据2024年《政府工作报告》提及将发行1 万亿超长期特别国债，我们认为这有望刺激信创领域的资金支出。2024 年9 月18 日，福建省发改委发布关于同意福建省监狱管理局信创改造项目可行性研究报告暨初步设计，项目包含对政务外网司法行政专用区中7536 台终端进行国产化云桌面升级改造，并对151 台便携式计算机进行国产化替代等，项目总投资概算4223.94 万元。
资金来源由省发改委、省财政厅各承担50%，省发改委部分由数字福建专项资金支出。
办公软件是信创的重要组成部分，回顾21 年，信创带动公司机构业务高速发展
基础办公软件是信创软件中适用范围最广的产品，国产化办公软件作为政府企事业单位信息化管理平台，承载着机密文件、规章制度、办公数据等敏感信息。回顾2021 年，公司国内机构授权业务较2020 年同期增长107.10%，信创产业进入发力期，在政策依托下市场空间显著扩大，公司政企用户需求明显增加，公司流版式办公软件产品订单丰厚，加速了公司信创产品的渗透，带动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。
信创新时代大空间，公司机构授权业务有望再迎高速发展根据赛迪顾问，党政领域的 PC 保有量接近 3000 万台，截止23 年初，过去几年仅替换了党政领域约 700 万台 PC，假设23 年再替换360 万台，剩余接近2000 万台PC 替换空间，我们估计24-26 年每年替换400/450/500万台，价格上假设办公信创office 单价500 元，则近三年有20/22.5/25 亿的信创office 收入空间。我们预计随着信创政策进一步发布和万亿国债资金支持，金山办公的机构授权业务有望在信创新一轮的带动下恢复高增长，收入增速整体有望上调。
投资建议：考虑到信创政策与资金有望变化，我们上调盈利预测，收入从24-26 年的51.37/60.75/73.16 亿元调整为52.20/64.75/80.95 亿元，收入增速上调2pct/6pct/5pct，归母净利润由24-26 年的15.52/19.54/24.05 亿元调整为16.16/22.91/30.66 亿元。考虑到信创产业的变化，公司作为国产办公软件龙头，同时AI 产品正在快速迭代，维持“买入”评级。
风险提示：国内C 端需求不及预期、B 端公有云转型不及预期、WPS AI产品商业化节奏不及预期、市场空间测算主观性的风险