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机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/刘洋/金凌
立讯精密发布公告，拟收购Leoni 及其子公司股权。立讯精密将通过全资子公司新加坡立讯以2.05 亿欧元（约合人民币16.22 亿）收购Leoni AG（莱尼公司）50.1%股权，并通过控股子公司新加坡汇聚以3.2 亿欧元（约合人民币25.27 亿）的交易对价收购莱尼公司持有的 Leoni K 100%股权，交易合计对价5.25 亿欧元，在股权完成交割后，两公司将被纳入立讯精密合并报表范围。
莱尼公司是欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头，旗下包含两大核心业务，分别是ACS业务（汽车电缆事业部）和WSD（线束系统事业部）。莱尼公司是一家总部位于德国的全球性企业，主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，在电动汽车和智能汽车领域拥有广泛的应用。主要客户覆盖宝马，通用，大众，奔驰等知名车企，同时莱尼是欧洲第一大，世界第四大线束供应商。
此次收购将有助于立讯在产品开发、市场与客户拓展等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同。立讯在线束、连接器等产品上具备全球技术领先优势，莱尼将助力立讯拓展海外业务，同时为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。另外，立讯精密将以自身强大的成本管控能力，高效的运营能力，通过整合和协同效应改善莱尼的经营情况，为公司和股东创造长期价值。根据公告，2023 年莱尼公司和Leoni K 营业收入分别为54.6/14.6 亿欧元，亏损分别为1.28/0.13 亿欧元，2024 年第一季度，莱尼公司和Leoni K 均实现扭亏为盈，营收分别为12.91/3.63 亿欧元，净利润分别为164.37/657.93 万欧元。预计不会对公司本年度财务状况及经营成果造成重大不利影响。立讯汽车互联产品及精密组件上半年营收47.6 亿元，同比增长48%，占总营收比重达5%，上升1.3pct。立讯始终坚持在未来三个五年实现成为全球汽车零部件Tier1 领导厂商的中长期目标，未来汽车板块有望保持+50%的年复合增速。
调整盈利预测，维持“买入”评级。上调对24-26 年归母净利润的预测至137/165/189亿元，原预测值为131/154/176 亿元，下调营业收入预测值至2693/3095/3515 亿元，原预测值为2753/3223/3619 亿元（考虑到iPhone16 首周销量不及预期，但24 年上半年公司盈利能力提升明显），公司当前股价对应24-26 年PE 分别为19/16/14X，可比公司（歌尔股份、龙旗科技、光弘科技）2024 年平均PE24X，对标可比公司立讯上升空间25%，我们看好公司在消费电子、汽车领域内生外延布局下后续的成长，维持买入评级。
风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致汽车需求疲软的风险，本次交易实施前尚需获得境内外相关主管部门备案审批同意，具体进度尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。