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机构：华创证券
研究员：刘一怡
公司公布2024 年中报。上半年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.1/2.8/2.8 亿元，yoy+18.8%/+25.1%/+27.7%。单二季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.2/1.6/1.6 亿元，yoy+15.4%/+22.1%/+19.9%。
评论：
抢抓市场机遇，国内外收入均实现稳健增长。公司上半年累计销售人造草坪产品4648 万平米，同比+25.50%，其中休闲草/运动草/铺装服务及其他实现营收11.0/2.7/1.3 亿元，同比+18.54%/+20.19%/+22.53%。分地区看，1）国内市场：
公司上半年实现营收0.9 亿元，yoy+14.35%；主要系业务团队积极调整动作，抢抓国内市场份额，在基础体育设施投入相对减少的不利因素下，带动公司收入实现增长。2）国际市场：公司上半年实现营收14.1 亿元，yoy+19.30%，主要系公司加大重点市场投入，进一步开发新客户、新渠道，其中国际市场休闲草销量同比+25.71%/收入同比+18.58%。
毛利率基本稳定，费用率受规模提升有所摊薄。1）24H1，考虑会计准则调整影响，公司实现毛利率30.9%，yoy+0.1pcts。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率为4.5%/3.8%/-2.3%，yoy-0.2/-0.1/-0.3pcts。综合来看，公司上半年实现归母净利率18.8%，yoy+0.9pcts。2）24Q2，公司实现毛利率31.3%。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率为3.8%/3.5%/-2.6%。综上，公司24Q2 归母净利率同比+1.1pcts 至19.7%。
国内外产能布局加速，竞争优势有望持续强化。截至24Q2，公司在中国江苏省淮安市和越南西宁省展鹏市拥有四个生产基地，共计拥有11600 万平米人造草坪产能。在建产能方面，公司越南生产基地建设三期项目已于2024 年二季度开工建设，而越南共创生产基地四期项目投资地点已变更为墨西哥，但目前尚未开工建设。预计生产基地建设项目全面投产后，公司将拥有年产17200 万平米人造草坪的生产能力，持续强化竞争优势。
投资建议：公司为全球人造草坪行业龙头，国内外市场加速开拓。未来随着扩建产能陆续投入，市场占有率有望进一步提升。基于公司上半年经营表现，我们略调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润为5.28/6.28/7.39 亿元（24-26 年前值为5.25/6.40/7.38 亿元），对应PE 为14/12/10X，根据DCF 模型给予公司目标价26.6 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上行等。