领益智造(002600)事件点评：首期激励授予落地 AI终端布局持续全面受益-格隆汇

机构：民生证券
研究员：方竞

　　事件：9 月18 日，领益智造发布关于向 2024 年股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告，向符合授予条件的 1,412 名激励对象授予18,865 万份股票期权，行权价格为4.46 元/股，首次授予的股票期权约占激励计划草案公告日股本总额700,817.78 万股的2.7%，占激励计划拟授予股票期权总量的80%。
　　首期股权激励授予落地，核心骨干绑定助力公司长期发展。公司首期股权激励授予1412 名核心骨干，有助于吸引和保留人才，助力公司长期发展。业绩考核要求为，以2023 年收入或归母净利为基数，2024-2026 年收入或归母净利同比增速分别为10%/20%/30%，对应收入375/409/444 亿元，或归母净利23/25/27 亿元。股份支付费用方面，按照首次授予日6.04 元的收盘价计算，待摊销总费用约为4.03 亿元，24/25/26/27 年预计分别摊销0.85 亿元/2.05 亿元/0.84 亿元/0.29 亿元。
　　散热+电池+快充共振，打造AI 终端硬件制造平台。公司积极布局 AI 终端硬件领域，分业务来看，24H1，公司AI 终端及通讯类业务实现收入176.40亿元，同比增长 29.80%，毛利率16.53%。其中，手机、 PC、平板、 MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件营收与毛利齐头并进；24H1，公司汽车业务实现收入10.18 亿元，同比增长42.90%。24H1，光伏储能业务实现收入3.99 亿元，同比下降56.35%，主要受客户订单阶段性下降等因素影响。
　　AI 终端能耗提升，散热成刚需。公司散热产品覆盖全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及VC热管等。公司的各类超薄VC 均热板如铜、不锈钢、纯钛等及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。
　　苹果COO 访华，供应链价值凸显。据界面新闻报道，7 月25 日，苹果公司首席运营官Jeff 访华，考察核心供应商之一：领益智造。领益作为苹果核心供应商之一，为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods 以及Apple Vision Pro 等产品。公司积极打造AI 终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。截至24H1，公司累计获得各项专利 1,908 项，其中发明专利 292 项、实用新型专利 1,562 项、外观专利 54 项，研发人员 6,090 人。
　　投资建议：预计公司24-26 年归母净利润为20.05/32.43/41.56 亿元，对应现价PE 为21/13/10 倍，我们看好公司作为苹果创新中军，散热+电池+快充共振，苹果供应链地位持续提升，长期向上趋势明确，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。