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机构：中信建投证券
研究员：程似骐/陶亦然/胡天贶
宗申动力公布2024 年中报，二季度业绩环比高增，24Q2 总营收24.82 亿，同比+28.9%，环比+6.5%。毛利率达16.4%，环比+1.6pct；归母净利润1.62 亿，同比+9.5%，环比+35%。期间费用率保持平稳，二季度期间费用率7.9%，环比+0.2pct。上半年各产品营收均实现增长，公司发动机产品实现营收20.3 亿，同比+26.3%。通机产品实现营收21.1 亿，同比+3.1%。产品零部件实现营收2.4 亿，同比+4.5%。航发业务利润实现突破，宗申航发营收近1 亿元，实现环比23H2 翻倍以上增长，贡献净利润1711 万元，环比转正。
参股公司宗申新智造收购隆鑫通用股权有序推进中，后续有望实现业务协同。
事件
宗申动力公布2024 年中报，二季度业绩环比高增，24Q2 总营收24.82 亿，同比+28.9%，环比+6.5%。上半年发动机营收同比大幅增长，航发业务开始贡献利润。
简评
Q2 业绩环比高增，归母净利润1.62 亿：
公司24Q2 总营收24.82 亿，同比+28.9%，环比+6.5%；24Q 毛利率达16.4%，环比+1.6pct；归母净利润1.62 亿，同比+9.5%，环比+35%
Q2 期间费用率保持平稳：
Q2 期间费用1.97 亿，期间费用率7.9%，环比+0.2pct，其中，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别2.5/2.5/3.1/-0.2%， 环比分别+0.4/+0.3/+0.2/-0.7pct。
按业务板块拆分，发动机营收同比大幅增长：
1）24H1，公司发动机产品实现营收20.3 亿，同比+26.3%，毛利率11.1%，同比-2.03pct；
2）24H1，通机产品实现营收21.1 亿，同比+3.1%，毛利率14.8%，同比-0.26pct；
3）24H1，产品零部件实现营收2.4 亿，同比+4.5%，毛利率18.9%，同比-4.6pct；
航发业务开始贡献利润：
24H1，宗申航发营收近1 亿元，实现环比23H2 翻倍以上增长，贡献净利润1711 万元，环比转正。
宗申航发公司积极深化布局，开拓应急救援、农林植保等应用场景，同时加速推进适航认证进程以及混动航发产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定了坚实基础。
参股公司成为隆鑫通用控股股东，有望实现业务协同：
隆鑫通用主业为摩托车生产制造和通用机械生产制造，拥有丰富产业资源，有望与公司形成业务协同效应。此外，由于宗申新智造的股东及其关联方存在与隆鑫通用主要业务存在同业竞争的情况，后续存在双方业务整合的可能性。
投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润为6.46/7.50/8.84 亿元，对应PE 20.78/17.91/15.19x，维持“买入”评级。
风险分析
1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳 定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影 响。
2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或 有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的 出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。
3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需 求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。