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机构：国元证券
研究员：龚斯闻/许元琨
公司发布2024 半年报：2024 年上半年公司实现营收13.67 亿元，同比增长2.61%；公司2024 上半年实现归母净利润3.47 亿元，同比增长28.80%；实现扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长25.98%。其中Q2 实现收入7.35亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润1.82 亿元，同比增长6.08%。
商用餐饮制冷设备稳中有增，境外地区贡献主要增量2024Q1/Q2 公司分别实现营收6.31/7.35 亿元， 同比分别增长5.60%/0.18%。分产品看，24H1 商用餐饮制冷设备/西厨设备/自助餐设备分别实现营收10.14/2.15/0.72 亿元，同比分别变动3.5%/-10.1%/-10.2%。
分地区来看，2024H1 公司境外/境内分别实现营收12.91/0.74 亿元，同比分别增长6.49%/-37.99%，主要源于国内有效需求不足。
海运成本下降改善盈利水平，三费基本保持稳定盈利能力方面，2024 年H1公司毛利率/归母净利率分别为46.51%/25.36%，同比提升5.79pct/5.16pct，主要受益于海运成本下降。期间费用方面，2024H1 公司销售/管理/财务费率为13.07%/5.86%/-3.13%，同比分别增减-0.85/+0.36/+0.96pct，其中财务费率变动主要系汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为1.85%，同比下降0.19pct，系本期研究开发的智能化和连锁类产品试用体验周期长，尚未转入小批量验证导致直接投入偏少。
智能化新品收获更多订单，产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端，公司“薯条自动装盒机”产品获得了美国餐饮协会大展颁发的2024年厨房科技创新奖，吸引了更多美国连锁客户的合作，有望获得更多连锁餐饮市场份额。产能端，2024 上半年公司持续开展实地调研推进“85 国计划”，英国自有海外仓建设完成，法国自有仓建筑施工工作稳步开展。此外泰国生产基地白钢生产车间的铺设工作已落实，相关设备的调试工作初步完成。
投资建议与盈利预测
银都股份深耕商用餐饮设备，伴随公司全球化布局持续推进，短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善，中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年分别实现营收29.95/33.45/37.14 亿元，归母净利润为6.58/7.53/8.55 亿元，EPS 为1.55/1.77/2.01 元，对应PE 为15.76/13.78/12.13 倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。