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机构：华创证券
研究员：欧子兴/陆心媛
上海瀚讯发布《2024 年半年度报告》，2024H1 公司营业收入为1.06 亿元，同比下滑27.56%，归母净利润为-0.52 亿元，同比下滑252.81%。
评论：
2024H1 公司营收及净利润受行业波动影响承压。2024 年上半年，公司实现营业收入1.06 亿元，下滑27.56%，毛利率为68.33%，同比上升18.77%。实现归母净利润为-0.52 亿元，同比下滑252.81%。报告期内公司垣信订单金额达5113.36 万元，在当期公司营收中的占比为48.14%。公司营收下滑主要系行业波动下宽带移动通信设备的销售收入下降所致。单二季度公司营收为0.38 亿元，同比下滑45.08%，环比下滑43.96%，实现归母净利润-0.42 亿元，同比下滑549.01%，环比下滑318.58%。
公司持续创新，车载台、5G 基站等多产品落地提供未来增量。2024H1，公司研发的某车载台产品完成软硬件状态固化及相关审查；某车载终端产品完成科研样机状态改进并具备场地实验条件；某无线宽带产品完成外场PK 版本的正式发布并具备外场实地验证条件；某板卡式无线宽带车载台产品完成样机组装及单板调测；某无线宽带车载台、基站和手持终端系列产品完成了自组网新增需求状态固化，配合系统完成体系治理；某无线宽带车载台完成硬件整机组装及整机调试，具备参加桌面联试条件；某5G 多模一体化通信基站及5G 双模终端产品完成了基站、终端完成整机装配，开始进行整机调测、软件版本开发及测试工作。卫星项目中转发器、QV 射频前端、相控阵要具备批产投产技术状态，下半年进行小批量投产，已经具备载荷产品批产能力于下半年并完成首次交付。
多领域完成成果转换，前瞻布局5G 数据链、卫星通信领域。1）战术通信方面：新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异。上半年共有3个型号装备完成鉴定工作，2 型设备正在走鉴定工作。其中，有1 型开始小批量生产，完成了数个场站的配套建设，还有2 型预计2024 年可以小批量列装；2）5G 通信方面：完成轻量化核心网和终端模组（2 型）的入选，正在做鉴定试验；相关5G 基站设备的比测，技术评比成绩领先，已经入选某军种型号研制单位名单，正在开展研制工作；1 型5G 装备入选装备研制工作正在部队试用；3）数据链方面：已完成某型无人机机载数据链设备技术评测，成绩优异，已签署首期供货合同；4）卫星通信领域：完成地基基站、测试终端产品交付，并配合客户完成部署与系统联调，宽带载荷产品正式进入批产阶段，在轨验证平台、地基基站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。
投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为4.37、11.10、15.04 亿元，归母净利润为0.43、2.62、3.75 亿元，对应EPS 为0.07、0.42、0.60 元，评级下调到“推荐”。
风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。