富瀚微(300613)：Q2毛利率有所回升-格隆汇

机构：海通证券
研究员：张晓飞/李轩

　　事件：2024 年上半年公司实现营业收入8.00 亿元（YoY-9.40%），实现归母净利润1.05 亿元（ YoY-18.18% ），扣非归母净利润0.97 亿元（YoY-21.54%）。拆分看，2Q24 实现收入4.43 亿元（YoY-5.39%）；归母净利润0.69 亿元（YoY-1.39%）；扣非归母净利润0.67 亿元（YoY+1.07%）。
　　财务：Q2 毛利率升，净利率升。2Q24 公司毛利率38.44%，环比升1.95pct；净利率13.30%，环比升6.55pct。我们认为随着行业市场逐步回暖，需求复苏，下游库存调整逐步结束，公司持续拓宽产品线，应用领域不断扩展，未来业务有望稳健发展。
　　业务：智慧视觉芯片龙头，专业视频、智慧物联、智慧车行多点开花。专业视频处理领域，公司以先进技术和设计能力持续领航市场。跟进专业视频处理芯片行业趋势，为客户提供智能安防算法支持与全套芯片解决方案。智慧物联市场，公司随市场需求不断迭代升级产品，落地于基于图像识别的智能门锁、家用监控摄像头等日用电子产品中。公司同头部消费电子企业合作推出了一系列家用的视觉产品，以低功耗，超高清，高稳定性的优势领先市场。。
　　智慧车行领域，公司新一代车载ISP 产品在接口速率和芯片性能有了进一步提升，更加适应新能源大屏车型清晰度、精准度、响应速率的要求，另能覆盖倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等多种车载摄像头应用。公司已通过AEC-Q100 以及ISO26262 汽车功能安全认证，建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商的供应链体系。
　　盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头，能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品，新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2024 年至2026 年EPS 分别为1.11、1.45、1.70 元。结合可比公司估值，给予富瀚微2024 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为27.75-33.30 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。