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机构：德邦证券
研究员：郭雪/卢璇
事件：公司发布2024 年半年度业绩公告，报告期内公司实现营收5.65 亿元，同比下降5.56%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比下降254.97%；实现扣非归母净利润-0.51 亿元，同比下降262.39%。单Q2 看，实现营收4.53 亿，同比增长8.14%；实现归母净利润-0.41 亿，同比下降444.90%；实现扣非后归母净利润-0.42 亿，同比下降445.71%。
系统集成/技术服务营收增长，综合毛利率有所下滑。分业务看，2024H1 公司系统集成/设计/技术服务业务分别实现收入3.05/1.06/0.70 亿元，yoy+6.27%、-19.13%、+6.06%。毛利率方面，24H1 综合毛利率为17.62%，同比-2.11pct，系统集成/设计/技术服务业务毛利率分别为8.93%、33.65%、25.67%，同比-0.91%、+0.80%、+3.86%。
期间费用率有所增加，新产品研发巩固竞争优势。费用率方面，24H1 公司期间费用率23.70%，yoy+2.77pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.25%、8.39%、3.25%、5.80%，yoy+0.63/+0.93/+0.40/+0.80pct。公司坚持技术领先发展战略，研发费用保持高位，yoy+9.69%。24H1，公司基于1+N+M 体系重点建设电力能源领域的具有自有产权的能源物联网大数据应用产品平台，自主研发了源荷聚合互动响应平台产品、能源聚合商运营管控平台产品、虚拟电厂交易运营平台产品、碳排放大数据管理运营平台等新产品，并在电网企业、发电企业和政府实现了产品应用和推广，提升了公司在数字能源业务领域的核心竞争力，持续巩固和增强公司的竞争优势。截至24H1，公司共有发明专利68 项、实用新型专利130 项、软件著作权535 项。
各业务开拓取得进展。（1）数字能源方面，24H1 公司承接了国网湖南电力新型电力负荷管理系统节约用电及负荷监测功能优化应用开发实施项目，国网上海电力供指系统配网抢修数字化改造开发及实施项目，国网甘肃电力 2024 年负荷资源排査能力提升服务项目，国网重庆电力 2024 年负荷管理服务项目，国网河北电力 2024 年柔性负荷调控推广技术服务项目，国网北电力 2024 年大电网安全运行监视能力提升服务项目，深圳能源东部电厂智能电厂建设(三维数字化移交系统建设)等项目；（2）通信技术服务方面，相继中标辽宁电信2024-2026 年度一体化设计，山东移动传送网(宽带集客)设计补采，重庆联通2024-2026 年一体化设计等省级运营商新区域市场；（3）智能物联应用方面，公司承接了南网数字电网集团海南公司计量系统实用化应用技术服务项目等多个项目。
投资建议与估值：根据公司24H1 业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现销售收入为12.97 亿元、13.85 亿元、14.79 亿元，增速分别为-3.7%、6.8%、6.8%。归母净利润分别为-0.06 亿元、0.2 亿元、0.38 亿元，增速分别为-113.9%、442.4%、93.4%。维持“增持”投资评级。
风险提示：政策推进不及预期风险，研发不及预期风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。