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机构：国元证券
研究员：龚斯闻/许元琨
公司发布2024 年半年报：2024 年半年度公司营收3.07 亿元，同比下降1.24%；分别实现归母/扣非归母净利润0.08/-0.18 亿元，同比分别下降83.40%/转盈为亏。其中，Q2 单季度公司实现营收1.56 亿元，同比增加1.09%；归母/扣非归母净利润分别为0.01/-0.12 亿元，同比分别下降94.16%/210.73%。
自研核心技术平台支撑营收，耐数电子实现高速发展2024 年Q1-Q2 公司分别实现营收1.51/1.56 亿元， 同比分别变动-3.54%/+1.09%。驱动因素来看，2024H1 搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为77.97%，同比提升5.09pct，其中2024Q2 占比83.06%，较Q1 环比提升10.30 个百分点。此外，截至2024 年5 月末，耐数电子预计本年度验收在手订单0.69 亿元，具备持续获取订单的能力，能够为其业务的可持续性提供有力的保障，2024H1 耐数电子的营业收入同比增长748.44%。
毛利率处于上升通道，汇兑损益及短期借款利息导致财务费用走高盈利能力方面，2024H1 公司毛利率/归母净利率分别为56.67%/2.49%，同比分别变化+1.06/-12.32pcts。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/财务费率分别为19.08%/16.54%/3.06%，同比分别增加0.72/5.08/6.34pct，其中财务费用变动主要系因为汇率波动导致的汇兑损益，以及短期借款利息费用增加所致。
同期公司研发费率为28.74%，同比提升6.33pct，为公司核心竞争力提供保障。
新品推出助力业绩增长，股权激励彰显长期发展信心产品方面，2023 年公司发布的DS80000 系列高带宽实时数字示波器今年重点推广的产品，全年销售收入预期达到数千万元，对国外产品的替代能力得到了核心大客户认可。2024 年8 月发布的DHO5000 系列高分辨率数字示波器以及DG5000Pro 系列函数/任意波形发生器有望在下半年对公司经营业绩的提升产生积极促进作用。此外，公司4 月发布股权激励草案，2024/2025 年触发值均为当年营收同比前一年增长15%或净利润同比增长10%；目标值均为当年营收同比前一年增长30%或净利润同比增长20%，彰显公司长期成长信心。
投资建议与盈利预测
公司是具备数字示波器自研芯片组的稀缺标的，有望进入盈利持续上行通道，我们看好公司长期发展。我们预计公司2024-2026 年分别实现营收7.73/9.38/11.44 亿元， 归母净利润为1.09/1.45/1.92 亿元， EPS 为0.57/0.75/1.00 元，对应PE 为43.81/32.99/24.94 倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术人员流失风险、市场竞争风险、业绩不及预期风险、产品升级迭代风险