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机构：天风证券
研究员：郭丽丽/胡冰清/朱晔
“三位一体”支撑公司业绩高增，看好下半年解决方案确认收入24H1 公司各业务分部情况如下：
1、重金属污染防治综合解决方案业务：实现营收1.05 亿元，同比-15.8%，占总营收比重29%。公司解决方案业务的收入确认存在季节因素，多在下半年确认，22-23 年上半年公司解决业务分部的收入只占该分部全年收入的25%左右。
2、产品销售业务：实现营收1.17 亿元，同比+109.8%，占总营收比重33%。
该分部收入高增主要紫金药剂并表贡献（24H1 紫金药剂实现收入0.61 亿元、净利润0.15 亿元）。
3、运营服务业务：实现营业收入1.31 亿元，同比+54.1%，占总营收比重37%。
三位一体业务商业模式下，公司以增量（解决方案）促进存量（产品销售与运营服务），以存量平滑增量，相互促进、协同发展。
二股东紫金矿业持续赋能，全资收购紫金药剂增厚产品护城河24H1 公司与第二大股东紫金矿业实现关联交易收入0.83 亿元，同比+14%；新增澳大利亚诺顿金田项目运营服务、黑龙江多宝山铜业项目药剂销售等，全年关联预计交易约4.5 亿元，股东赋能成果显著。
24 年2 月，公司完成对参股公司紫金药剂的全资收购，高效新型选矿药剂与重金属污染防治技术与产品联用，形成抱团优势和技术壁垒，构建起新的核心竞争力，有助于公司实现新领域、多场景、全球化扩张。
持续加大研发投入，增强技术竞争优势
2024 年上半年，公司研发费用0.19 亿元，同比增长19.2%；新申请专利8 项，新增授权专利8 项，预计全年新申请专利 20 项，新增授权专利 12 项；在研项目17 个，部分项目预期可达到国际领先水平。自主研发实力增强的同时，公司长期保持与中南大学等高校科研院的产学研合作关系，聚焦前沿研究、加强产业化推广，致力于成为重金属污染防治及资源化领域的龙头企业。
投资建议：我们预测2024-2026 年公司归母净利润为2.02、2.22、2.77 亿元，同比分别增长123%、10%、25%（24 年预测前值1.60 亿元，因公司完成对紫金药剂的收购，我们对盈利预测进行了上调）；摊薄EPS 分别为2.12、2.32、2.90元，9 月3 日股价对应PE 分别为11.21、10.21、8.17 倍。维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不达预期的风险；应收账款回款不佳，计提减值的风险；市场竞争加剧，利润率下行的风险；客户集中度高，合作关系变化的风险