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机构：海通证券
研究员：孙婷/何婷
市场活跃度下滑，公司业务整体运行平稳。2024 年上半年市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到较大程度的影响，但公司各项业务整体运行平稳：增值电信收入7.69 亿元，同比-10.9%；软件销售及维护收入1.03 亿元，同比-7.2%；基金销售及其他收入1.7 亿元，同比-4.9%；广告及互联网推广收入3.5 亿元，同比+9.4%。
研发投入持续增长，AI 研发取得成效。2024 年上半年公司研发费用5.9 亿元，同比+5.1%，占营业收入比重42.6%，同比提升4.3 个百分点。公司持续加强人工智能技术研发，在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得了一系列成果。截至 2024 年 6 月 30日，公司已累计获得自主研发的软件著作权 510 项，发明专利授权 103 项，已在 AAAI、ICASSP 等国际顶级 AI 学术会议上发表论文数十篇，形成了明显的技术领先优势。
费用率有所上行，小幅拖累公司利润。公司2024 年上半年营业总成本率为73.9%，较去年同期+6.6pct。公司营业成本、销售费用、管理费用同比分别+2.3%、+8.8%、+13.3%，占营收比重较同期分别+1.2pct、+2.3pct、+1.4pct。
销售费用增加的主要原因是公司加大营销推广力度，使得销售人员薪酬及广告宣传费增加。
持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。
截至2024 年上半年，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司220 家，代销产品21373 支，较2023 年末分别增加4 家及1333 支产品。
盈利预测与投资建议：预计2024E-2026E 年净利润分别为11.6 亿元、13.4亿元、14.9 亿元，同比-17.1%、+14.9%、+11.3%，对应EPS 分别为2.16元、2.49 元、2.77 元。使用可比公司估值法，我们给予其2024 年45-50x PE，对应合理价值区间97.20-108.00 元，对应6.2-6.9x2024E PB，维持“优于大市”评级。
风险提示：互联网金融政策收紧