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机构：中金公司
研究员：朱镜榆/李诗雯/陈昊/彭虎
光环新网公布2024 年中报：1H24 公司实现收入39.17 亿元，同比增长3.10%；实现归母净利润2.68 亿元，同比增长5.80%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比下滑2.15%，符合我们此前预期。对应到2Q24 单季度，公司实现营收19.39 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长30.52%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长5.08%。
发展趋势
IDC 业务受下游需求影响增速放缓，毛利率受多因素影响承压。1H24 公司在IDC 及其增值服务实现营业收入10.94 亿元，同比增长0.90%；毛利率同比下降4.78pct 至34.51%，我们认为主要是由于1）受数据中心供需结构的影响，新增招标项目的价格较低而拖累收入端增速，2）电价上涨及新投产项目的设备折旧增加等因素导致成本增加。我们看到，公司在北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区开展互联网数据中心业务，目前已投产机柜达到5.2 万个，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11 万个机柜的运营规模；此外公司积极延展业务边界，投资建设马来西亚建设智算/云计算基地项目，并于2023年8 月以北京亦庄地区的自有数据中心资源，正式向行业客户推出高性能算力业务，算力业务规模已超过2000P。我们认为，伴随AI、大数据等技术的应用带动算力需求增加，我国IDC 市场有望逐步回暖，AIDC 市场可期，有望驱动公司长期业绩释放。
云计算业务平稳增长，无双科技收入规模回落。1H24 云计算业务营收27.84 亿元，同比增长4.16%；其中无双科技受宏观经济环境、市场竞争加剧及服务客户行业政策调整等因素的影响，营收同比下滑4.85%，公司主动进行客户结构调整，拓展获客渠道，并借助AI 创新技术提升产品及服务。1H24 公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域业务保持增长态势，落地了近500 项新功能或新服务，赋能客户业务创新与智能化管理。我们认为，企业数智化转型需求的推动下，公司云计算业务有望在技术创新迭代的驱动下持续增长。
盈利预测与估值
我们基本维持2024/2025 年归母净利润5.86 亿元/7.79 亿元盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年24.6 倍/18.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价10.31 元，对应2024/2025 年31.6 倍/23.8 倍市盈率，较当前股价有29%的上行空间。
风险
IDC 价格竞争激烈，公司客户新机柜上架进度不及预期。