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机构：国联证券
研究员：武慧东/吴红艳
公司公告2024 年半年报，24H1 收入4.1 亿元，yoy+41.4%，归母净利润0.01 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.05 亿元，亏损同比收窄。24Q2 收入2.2 亿元，yoy+31.2%，qoq+14.7%；归母净利润0.09 亿元，扣非归母净利润0.06 亿元，均为2023 年以来首次单季扭亏。受益电子布价格回暖，收入改善，回归盈利。
24Q2 销量同环比快速增长，电子布均价环比降幅收窄24H1 公司电子布销量1.0 亿米，yoy+38.8%，产销率106%；其中24Q2 销量5,261万米，yoy+19.1%，qoq+8.6%。24H1 电子布均价3.7 元/米，yoy-2.6%；其中24Q2均价3.7 元/米，yoy+1.9%，qoq-0.7%。24Q2 销量同环比较好改善，均价同比回正、环比跌幅明显收窄。我们预计主要源于：1）复价趋势下，下游客户备货意愿增强；2）电子布下游覆铜板需求回暖。24H1 公司电子纱采购均价17.9 元/kg，yoy+24.1%；24Q2 采购均价18.6 元/kg，yoy+39.7%，qoq+8.4%。
24Q2 单季扭亏，黄石宏和亏损持续收窄
24H1 综合毛利率15.1%，yoy+5.6pct；24Q2 毛利率17.7%，yoy+13.3pct，qoq+5.6pct。价格改善及销量提升，费用摊薄效果明显，24H1 费用率yoy-5.8pct至16.5%，同时存货跌价准备减少。24H1 归母净利率0.2%，yoy+7.4pct；Q2 归母净利率4.1%，yoy+14.3%，qoq+8.3pct。黄石宏和亏损持续收窄，24H1 黄石宏和净亏损1,372 万元（vs 23H1/23H2 分别净亏损3,122/4,214 万元）。
高端电子布龙头持续成长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.0/9.7/11.8 亿元，yoy+21.1%/21.3%/21.3% ； 归母净利润分别为0.2/0.5/1.2 亿元，yoy+134.1%/124.7%/144.5%。EPS 分别为0.02/0.05/0.13 元。公司具备全球领先的高端电子布制造能力，黄石宏和项目投产增强超细纱自供能力，强化公司竞争力，看好公司成长前景。给予“买入”评级。
风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，原燃料价格波动，供应商及客户集中度较高风险