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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉
近期，公司发布2024 年半年报，业绩同比增长，利润率提升。报告期内，实现营业收入24.73 亿元，同比+30.21%，实现归母净利润2.46亿元，同比+51.39%，实现毛利率23.26%(+1.54pcys)，实现净利率9.96%（+1.39pcts）；单Q2 来看，实现营业收入14.38 亿元，同比+20.64%，环比+39.06%，实现归母净利润1.57 亿元，同比+32.26%，环比+74.30%，实现毛利率23.40%（同比+0.68pcts，环比+0.33pcts），实现净利率10.88%（同比+0.95pcts，环比2.20pcts）。
区分产品线来看，变压器业绩增速较快，带动整体毛利率提升。箱式变电站/成套开关柜/变压器分别实现收入16.07/2.69/4.74 亿元，同比变动分别为+23.45%/-6.89%/+110.21%；报告期内，公司综合毛利率为23.26%，同比+1.56pcts，其中变压器产品毛利率为25.79%，高于其他产品毛利率，拉动公司整体毛利率提升，此外，公司加强对供应链的管控、叠加自身技术进步带来的成本优势，均对盈利水平有所助益。
区分行业来看，新能源行业持续贡献高增速，光伏行业线10.97 亿元，同比增长32%；风电行业线5.88 亿元，同比增长25%；储能行业线3.32亿元，同比增长62%；数据中心行业线1.18 亿元，同比增长4%。
新产品方面，公司针对电网、数据中心等市场不断研发新产品，打开电网内、新基建领域的市场空间；新市场方面，近年来，公司加速布局海外市场，开关柜、变压器、光伏、储能等领域取得新订单、新突破。截至目前，公司产品已符合IEEE、IEC 等国际标准，并已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL 认证等一系列国内外权威机构认证，出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40 多个国家及地区。
【投资建议】
考虑到新能源领域持续为公司贡献增量业绩，同时积极开拓新产品、新市场，我们预计，2024-2026 年实现营业收入61.16/73.15/87.24 亿元，同比分别为+23.60%/+19.61%/+19.26%，对应实现归属于母公司的净利润分别为6.34/8.53/10.48 亿元，同比分别为+27.32%/34.61%/22.86%；对应EPS 分别为2.03/2.73/3.36 元，现价对应PE 分别为14/10/8 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
新能源装机不及预期；
新产品新市场拓展不及预期；
订单执行不及预期