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机构：民生证券
研究员：马天诣/谢致远
数据中心建设稳步推进，算力业务范围进一步拓展。1H24，IDC 及增值服务实现收入10.94 亿元，同比增长0.90%；业务规模、服务能力稳步提升，资源优势显著。北京房山数据中心获增强级A 级《数据中心场地基础设施认证证书》，燕郊数据中心交付机柜超11,000 架，上架率稳步提升；上海嘉定二期和天津宝坻部分项目完成预售，预计分别于年内及1H25 陆续交付。公司业务范围进一步拓展，算力业务规模超2,000P。公司入选北京市通用人工智能产业创新伙伴计划；天津赞普云计算中心部署推理算力资源，为京津冀AI 大模型产业提供高标准、多元化的智算基础设施服务；公司收购海鹦（海南）技术有限公司90%股权，在海南拓展智算中心业务，布局跨境产业云基地，投资4.67 亿元，项目于2024年8 月开工建设。
持续开展数据中心节能减排，全面提升能效管理能力。公司数据中心冷站节能升级改造，积极推进光伏项目；有效管理使用能源，多个数据中心取得能源管理体系ISO50001 认证证书。1H24 节电超3,600 万千瓦时，节约电费成本约2,380 万元。公司积极参与绿电交易，1H24 完成绿电交易超5,600 万千瓦时，减少二氧化碳排放量近5 万吨。
亚马逊云科技持续稳增长，无双科技借助AI 寻求突围。2023 年中国云计算市场规模达6,192 亿元，同比增长36%。公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域业务稳定增长，亚马逊云科技已连续5 年位列Gartner 云AI 开发者服务魔力象限“领导者”。“亚马逊云科技生成式AI 合作伙伴计划”推行行业化战略，为客户提供广泛、深入、安全的解决方案，助力合作伙伴云优化和产品SaaS 化，垂直行业解决方案提升了云服务附加值，极大增强客户粘性。面对内卷加剧的市场环境，子公司无双科技借助新兴AI 技术与百度开展合作，不断探索提升广告产品和服务，并积极拓展获客渠道。1H24，公司云计算业务实现收入27.84 亿元，同比增长4.16%。
投资建议：AI 浪潮和数字经济背景下，数据中心产业和云计算行业仍将保持快速增长。我们预计公司2024-2026 年收入分别为91.2/109.0/128.7 亿元，归母净利润分别为6.08/7.84/9.20 亿元，当前股价对应2024-2026 年P/E 分别为23/18/15x，维持“推荐”评级。
风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。