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机构：国盛证券
研究员：顾晟/刘书含
游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长。2024H1，公司游艺设备销售业务实现收入2.45 亿元，同比增长55.58%；该业务收入占比52.94%，2024H1 毛利率为25.89%，同比降低3.95pct。随着文娱消费行业景气度回暖，投资新增游乐场意愿、轮换更新游戏游艺设备需求持续提高，带动游戏游艺设备收入实现显著增长；同时，公司稳步拓展海外市场，调整营销策略并持续推出主力产品。2024H1，公司海外业务收入同比增长16.53%至5935.83 万元，海外业务收入占比达12.85%。
动漫IP 衍生品销售业务毛利率显著提升。2024H1，动漫IP 衍生产品销售业务实现收入1.45 亿元，同比增长22.99%；该业务收入占比31.32%，2024H1 毛利率为43.61%，同比提升3.77pct。居民消费意愿相对谨慎对公司动漫IP 衍生品销售形成一定冲击，公司结合市场情况丰富产品矩阵并加大投放力度，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广，积极提高客户转化率和单台动漫卡通设备卡片销售效率，促进动漫IP 衍生品业务稳步发展。公司保持聚焦产品储备和研发，对动漫IP 衍生产品升级迭代；同时公司加快推进与国内潮流IP 合作，研发国潮IP 动漫卡通设备，将国内优质娱乐文化内容融合游乐业态，构建内容丰富的线下游玩场景，深挖IP 变现价值。
游乐场运营业务经营效率提升，探索差异化运营服务。2024H1，游乐场运营业务实现收入5251.13 万元，同比下滑0.78%；该业务收入占比11.37%，2024H1 毛利率为6.23%，同比回正。经过主动优化部分长期未达预期的游乐场，公司游乐场运营业务经营效率有所提高。公司将探索游乐场业务合作模式，通过提供差异化运营服务发展游乐场板块。
盈利预测：公司游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长，多条业务线盈利能力提升。我们预计公司2024-2026 年分别实现营收10.20/11.63/12.91 亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0%；实现归母净利润8259/9739/10977 万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE27/22/20x，维持“买入”评级。
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