新澳股份(603889)：24Q2扣非净利润同比增5.43%-格隆汇

机构：海通证券
研究员：盛开/梁希

　　上半年扣非净利润同比增长5.77%。上半年公司实现收入25.6 亿元，同比增长10.1%，归母净利润2.66 亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润2.60 亿元，同比增长5.77%，毛利率20.8%，同比提升0.50pct，归母净利率10.4%，同比下降0.56pct，扣非归母净利率10.2%，同比下降0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.7%/2.3%/1.0%，4 费合计同比提升1.63pct。
　　单2 季度实现收入14.6 亿元，同比增长8.44%，归母净利润1.70 亿元，同比增长3.38%，扣非归母净利润1.66 亿元，同比增长5.43%，毛利率21.5%，同比提升0.42pct，归母净利率11.7%，同比下降0.57pct，扣非归母净利率11.4% ，同比下降0.33pct ，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.7%/2.4%/2.3%/0.7%，4 费合计同比提升1.84pct。
　　原材料价格下行期，毛精纺毛利率仍提升显示行业竞争力。公司毛精纺业务上半年收入14.8 亿元，同比增长10.0%，销量9285 吨，同比增长13.3%，毛利率27.1%，同比提升1.40pct，作为公司收入占比58%的业务，其稳定的收入、毛利增长为公司贡献了主要利润。上半年原材料价格略有下行，上半年均价同比下降14%，单2 季度同比下降10%，环比下降1.5%，我们认为行业下行环境下公司单1/单2 季度毛利率均实现提升说明公司的在产品、质量、交付等环节上为客户提供优质服务，从而在弱市获得更高的认可度。
　　激励费用、汇兑损失影响利润率。上半年/单2 季度公司毛利率均提升，而扣非净利率均小幅下降，费用拆分中上半年新增股份支付的激励费用720 万元，占比总收入0.28%，汇兑损失933 万元，占比总收入0.36%，对比去年同期汇兑收益2314 万元，占比收入1.00%，综上我们认为公司在业务经营端表现出稳步提升的趋势，激励费用的增加和汇率的变动导致净利润率未能与毛利率同步提升，未来随激励费用减少、且弱汇率反向波动，公司表观净利润率将进一步反应运营实况。
　　拓展海外越南基地，应对复杂国际环境。国际政经环境趋于错综复杂，全球货币政策分化、地缘政治环境趋紧、贸易保护主义抬头，各类不稳定、不确定因素均将制约国际市场需求改善，全球纺织供应链保持稳定有序运转也面临着较大考验，公司在越南建设”5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”，一期2 万锭预计今年年底至2025 年建设完成并陆续投产，项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平。
　　风险提示。原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险，国际贸易政策变动的风险。