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机构：长城国瑞证券
研究员：胡晨曦
事件点评：
二季度营收实现正增长，色选机营收占比接近七成。2024年上半年公司实现营收9.30亿元，同比下滑3.83%。分季度看Q1和Q2营收分别为3.31/5.99亿元，同比增速分别为-18.57%/6.87%。分板块看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机的营收分别为6.45/2.05/0.64亿元，占营收比重分别为69.30%/22.06%/6.84%，同比增速分别为14.40%/-32.27%/-21.77%。
色选机板块保持稳定增长。2024年上半年公司色选机业务实现收入6.45亿元，同比增长14.40%；毛利率为49.03%，同比下降1.41个百分点，较2023年微降0.26个百分点。公司上半年重磅发布了UHD2.0高清高算力深度学习系统、工程二号新平台、坚果数字化加工系统解决方案等三大创新成果，引领坚果行业进入了精细化分选新时代；而搭载全新智能全景拍照技术的新一代KR色选机，不仅大幅度扩大识别范围，有效解决了大颗粒物料的色选问题，而且还能有效剔除轻飘性恶性杂质（如发丝、羽毛、线绳等），为客户产品品质提升进一步提供了保障。
医疗设备板块阶段性承压。2024 年上半年公司医疗设备板块实现营收2.05 亿元，同比下滑32.27%，毛利率为51.04%，同比下滑4.23 个百分点，较2023 年下滑2.61 个百分点；主要受到客观环境和行业竞争加剧等不利因素影响。公司高端医疗影像设备目前主要包括口腔X 射线CT 诊断机（口腔CBCT）、口腔数字印模仪（口内扫描仪）、耳鼻部CT、移动式头部CT、脊柱外科手术导航设备等，此外，公司的介入式血管手术机器人等多项预研项目也在积极推进中。公司目前正以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域延伸，脊柱外科手术导航设备及移动式头部CT 市场推广相关工作积极展开，有望早日实现批量销量。今年上半年公司还发布了全新的“智领者”口腔CBCT，该产品将AI 技术与影像技术进行了成熟化融合应用，在影像质量、使用便捷性、数据融合方面均有大幅提升；在北京口腔展期间，公司还重磅发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，基于庞大的影像数据库和先进的口腔影像数据处理技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题；同时，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台也发布了新一代产品，带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。
工业检测业务。2024 年上半年公司工业检测业务实现营收6365.86万元，同比下滑21.77%。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X 射线包装食品异物检测机、X 射线工业品检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。报告期内，公司持续优化现有产品，通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性。
投资建议：
考虑国内口腔行业竞争加剧叠加宏观市场因素，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为7.44/8.49/9.37 （ 原为：
8.59/9.78/10.78亿元），EPS分别为0.84/0.96/1.06（原为：0.97/1.11/1.22元），当前股价对应PE为16/14/13倍。考虑公司色选机业务保持稳定增长，非口腔高端医疗影像领域连续突破，推广较为顺利，我们维持其“增持”投资评级。
风险提示：
色选机景气度下行，国内CBCT行业竞争持续加剧，新品推广不及预期，毛利率持续下滑