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机构：方正证券
研究员：李鲁靖/赵璐
受下游需求影响，业绩短期承压。单Q2 来看，公司实现营收13.28 亿元，同比下降7.98%，归母净利润0.82 亿元，同比下降23.57%，扣非后归母净利润0.73 亿元，同比下降18.86%。盈利能力方面，24Q2 毛利率24.6%，同比略降0.74pct，净利率6.89%，同比下降2.27pct。业绩短期承压，主要系公司主业防爆电机、普通电机下游主要为石油化工、煤化工、冶金等行业，受下游需求影响。
分业务来看，24H1 公司电动机及服务营收约为18.7 亿元，同比下降20.8%，毛利率19.35%，同比下降3.49pct，主要受下游景气度影响。核电产品营收5.5 亿元，同比大幅增长133%。
哈动装持续放量，净利率水平显著提升。24H1 哈动装实现营收7.8 亿元，净利润0.69 亿元，对应24H1 哈动装净利率约为8.8%。而23 年哈动装净利润约为0.88 亿元，营收13 亿元，对应净利率约为6.8%。24H1 相比23年净利率水平有2pct 显著提升、盈利能力显著改善。
此外，按照此前收购草案测算哈动装未来现金流量，预计24-25 年归母分别为0.91 亿元、1.35 亿元。而截至24H1，公司已实现归母0.69 亿元，公司业绩持续放量。
哈动装具备三代核主泵设计、制造资质，而佳电股份也是四代高温气冷堆核主泵（主氦风机）核心供应商，在设备标的中研发制造能力位于前列。
随着核电行业进入每年10 台左右核准高峰期，以及四代堆技术的发展，看好公司未来中长期发展。
投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润4.04、5.09、5.9亿元，对应pe 分别为17.8/14.13/12.18 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，核电核准不及预期风险，核安全事故风险