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机构：中金公司
研究员：姚泽宇/李亚达/毛晴晴/苏杭
奇富科技（原360 数科）2Q24 营收同比+6%/环比接近持平至41.6 亿元，非通用准则净利润同比+23%/环比+17%至14.1 元，超过我们此前预期，主要得益于资产质量向好、资金成本下降以及获客效率优化。
发展趋势
放款策略推进提质增效、用户活跃度相对稳定。公司2Q24 放款规模同比-23%/环比-4%至954 亿元（其中科技解决型放款比例环比+3.9ppt 至64.9%），在贷余额同比-15%/环比-7%至1,578 亿元，主因公司更加聚焦放款质量及盈利能力提升。用户层面，公司业绩会表示其2Q24 用户活跃度保持稳定，同时6 月用户贷款申请发起数环比有所提升。往前看，若资产质量进一步向好以及用户需求侧呈现恢复趋势，我们预计公司下半年放款规模相较上半年或有望实现一定增长。
资产质量有所向好、盈利能力进一步提升。公司2Q24 营收同比+6%/环比接近持平至41.6 亿元，增速快于放款主要得益于公司在贷款质量/资金/获客等方面均实现一定优化。公司2Q24 非通用准则净利润同比+23%/环比+17%至14.1 元，主要得益于：1）2Q24 平均资金成本环比-56bp，我们预计公司资金成本未来或保持在相似水平；2）2Q24 前瞻风险指标有所向好（D1 入逾率环比-0.1ppt、30 天回收率环比+1.2ppt），同时前期较为审慎的拨备带来一定盈利释放；3）信息流/嵌入式金融/银行API 等多元化获客渠道帮助公司获客ROA 持续优化，公司2Q24 销售营销费用同比-16%/环比-12%。
稳健经营+高股东回报下看好公司估值修复。分红层面，公司1H24 宣派每ADS 0.6 美元；回购层面，公司自2024 年年初至2024 年8 月13 日已累计回购1,070 万ADS，回购金额~2.11 亿美元。我们认为，公司稳健经营下可持续的高股东回报有望持续提升公司长期投资吸引力。
盈利预测与估值
由于公司资产质量实现优化、前期拨备较为审慎释放一定利润，我们上调公司24e/25e 非通用准则净利润预测18%/16%至56.4/58.9 亿元。公司美股当前交易于4.2x/4.1x 24e/25e P/E、港股当前交易于4.1x/3.9x 24e/25e P/E。
考虑到前期股价上涨后市场风险偏好或有一定下调，暂维持公司美/港股目标价30 美元/116.4 港元（美/港股均对应6.0x/5.8x 24e/25e P/E），维持美/港股跑赢行业评级，美/港股上行空间分别为42%/47%。
风险
监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量大幅波动。