【讨论】缺乏财富效应是港股最大的软肋:到底谁的错?

2015-07-20 19:16 Yishen 阅读 2187

最近有人问我,说A股和美股的估值都越来越贵了,越来越买不下手了,研究了一下,觉得港股好便宜,但为什么这么便宜的市场,明摆着在那里,通道也打开了,却始终没有资金参与呢?要知道,资金是最聪明的存在,明明低估的市场是不应该像港股现在这样的,港股市场估值提升不起来的原因,究竟是什么呢,到底谁的错?

 

我不得不承认,作为一个浮沉在港股中十几年的老股民来说,港股投资已经陪伴我多年,整体用四个字来概括的话,那就是“又爱又恨”。

 

香港的股票市场和大陆的不同,这里的机会和地雷,都比大陆股市有过之而无不及。在这里,也许能买到几个月翻好几十倍的壳股、庄股,犹如腾云驾雾上青天,但是,也会买到让你恨不得剁手跺脚的老千股,他们可以让你500块变1块,哭都没有眼泪。(这里就要吐槽一下了,美国有集体诉讼制保护中小投资者,但在香港,现在的体制下,老千股横行,让投资风险大大加大,谁的错?)

 

港股市场,有时候特定的行情可以持续很长时间,比如前几年的TMT板块(腾讯就是最好的例子),博彩业板块,医药板块,环保板块。基本该成长的公司,也都会成长到符合公司估值的水平,也因为有这样的机会存在,香港股票市场,中资,外资,港资都会参与其中,这也使得港股市场可以成长世界上重要的经济体。

 

在香港,每十个人就有一个人炒股,炒股在香港是非常普遍的,香港大大小小的券商服务着有不同需求的人,港股市场可以算是参与度很高的市场了。但就是这样一个市场,究竟是什么原因,其整体估值会偏离原本价值那么多呢?到底是哪里有问题,谁的错?

 

被低估,被边缘化


香港市场不到10倍的整体估值水平,绝对是“领先”全球的。今年3-4月,当A股如火如荼的从2500点涨到4500点的过程中,香港市场并没有什么特别的表现,也就是到了复活节小长假那段时间,才有几个机构或者媒体开始看好未来短期的港股行情了,因为没有涨跌停板,港股市场之后也有一波不错的追落后行情,然而没想到行情在很短时间就一步到位,但实际上对于反应慢的投资者,肉完全没有想象的多。

 

然而,当我们认识到短期行情之后,问题就来了,中期行情会如何,长期又会怎样?被低估的港股市场,是否会如原本预期一样,来一波荡气回肠的估值修复行情,如果参考上面的表,恒生指数,也许真的要涨到四万点,香港市场的股票才能达到全世界的平均估值水平。

 

考虑到港股与A股的投资者结构差异、制度差异和风格差异,如果我们要判断市场中期怎么走,沪港通,深港通,基金互认这些通道打通之后,所谓的争夺定价权是否存在,也许我们需要先想明白港股市场长期会如何?

 

从长期看,港股目前同A股相比,边缘化效应短期是难以逆转的,比较一下交易量(中国股市每天接近2万亿人民币的成交量,港股市场却只有可怜的800亿港币)、市值等,港股相比A股基本上已经算是个边缘化的市场了。被边缘化,没有资金关注,这就是港股的现状。

 

一个资本市场的核心是上市公司和财富效应,而不是便宜或贵(便宜和贵只是影响财富效应的因素之一),否则新加坡市场,台湾市场,印度市场也很便宜,怎么没看全球资金蜂拥而入?

 

缺乏财富效应

 

在中国大陆,尤其是在这波牛市中,财富效应是比较明显的,著名的投资人,基金经理,会有很多媒体争相报道,你周围的朋友,通过股市致富的故事比比皆是。

 

而从财富效应看,港股市场受到两个制度制约:

 

l  大股东配售非常容易:A股定增审批与解禁限制不同,港股极其容易。(在香港,配售,供股,股权转让,已经多到可以用“乱象”来形容了。)打个简单的比方,如果暴风科技在香港是目前市值,你是公司老板,你会不会套现走人?

 

l  做空容易:假设A股资金控盘港股的条件成立,当中小公司按照A股玩法市值做到20亿美金以上时,在香港,就要小心老外的对冲基金来做空了,A股中小公司疯狂做多,是因为做多符合多数人的利益,而在香港如果做多过度,就会遇到对手盘,会有国外专门做空的机构,向券商借筹码,然后出做空报告,影响股价大幅下跌。(最近被外资做空的港股,例子明显增加,再吐槽一下,外资,向来都是价值的压榨者,掠夺者,甚至成为价值的破坏者,正是因为他们长期以来在港股市场的压榨,导致真正的价值无法得到良好的生长

 

通道建好了,散户过不过江

 

目前我们所期待的港A股定价权争夺战,主要讲的是在各项支持内地资金流入港股市场的通道搭建完成之后,内地的公募私募,大妈一起,将原本低估的香港上市公司的股票价格抬升的一个过程。如果我们仔细推敲里面的缘由,我们会发现在沪港通,深港通之后,由散户代表的市场资金,会不会南下,是香港股市会不会估值修复的根本原因。然而,有人去给散户做宣传,做市场营销吗?

 

l  上市公司的市值冲动:公司市值增长,这是上市公司天然向往的,这点,港股并不缺,实际上在香港,上市公司老板对市值的渴望不弱于A股;

l  私募:香港本地的一些壳王、庄家,深圳一些港股中小公司的专门玩家,其资金实力、对市场理解等丝毫不输于大陆部分公司的幕后玩家;

l  散户:在中国,散户参与的程度是非常高的,而在港股市场中,目前都是专业投资参与其中。有朋友诙谐的说:在A股,股价涨起来就有人跟,在港股,股价涨上去筹码还是你的。

 

至于,散户是否会过江?核心还是看财富效应+宣传。港股财富效应的最大一个特点是来得快、去的也快。2013-2014年非常火爆的博彩行业,产生了非常巨大的财富效应,甚至将吕志和送上了亚洲首富的宝座,然而曾经吸金无数的博彩行业,在中央一纸令下后。短短的几个月,就几乎全跌没了,甚至呈现出巨大的负财富效应。

 

A股,从2012年底开始结构化的赚钱效应显现,到201411月中国牛市的开启,再到2015年疯狂的大盘翻倍行情,造就了很多股神与富翁。然而中国的散户真正跑步入场,恐怕最早的也是2014年四季度,更多散户进入,很可能是2015年,甚至有人在5000点上才决定入市。如果没有6月份这次大洗牌,相信现在A股的财富效应依然非常大,大到无法想象。

 

其实,这个市场,吸引散户入场的关键在于其身边的赚钱效应+广泛宣传,二者缺一不可,从这个角度来看,单单沪港通、深港通的打通,力度可能还是不够,港股市场一定要在通道建设好之后,让有些人(先知先觉者)可以先富起来,产生一定的财富效应之后,依靠携带效应,带动资金进入市场。

 

要不是有李小加到港交所任职之后,时不时的还会宣传宣传港股,还有一些民间组织不停的努力在宣传港股,很多国内的投资者都完全不知道港股这么被低估,不知道怎么抄港股,通道都架好了,然而在宣传上面的“不作为”,这是谁失职了呢?

 

习主席说过:“不能身体进入21世纪,脑袋还停留在旧时代。”

 

也许这个时候,香港港交所,香港证监会,甚至是香港管理层,确实该做做港股市场的营销宣传活动了,先吸引眼球,再吸引资金流入,香港股市才能有所起色,完成原本应属于港股投资者的估值修复。

(本文部分观点参考华创海外)