中国债市，凛冬将尽？

作者：CF40综合

来源：中国金融四十人论坛

8月20日晚，东方园林发布了《北京东方园林环境股份有限公司超短期融资券发行情况公告》，宣布成功发行12亿超短融。

业内人士指出，东方园林12亿超短融发行成功释放出两个积极信号：一个是密集出台的系列政策开始在市场上形成正反馈，债市最寒冷的时刻或许已经过去；另一个是以东方园林为代表的优质龙头企业融资环境已明显向好，优质企业将重新成为资本市场追捧的稀缺资源。

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短短一个月内，银保监会三次要求对实体经济加大信贷投放

在短短一个月的时间内，银保监会三次通过召开银行座谈会、发布政策文件等方式要求银行疏通货币政策传导机制，加大对实体经济的信贷投放。

7月17日上午，中国银保监会党委书记、主席郭树清带队赴中国银行总行，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导，并主持召开座谈会。

会议强调，民营企业和小微企业在促进增长、增加就业和加快创新等各个方面都发挥着重大作用。畅通国民经济循环和货币政策传导，优化资源配置结构，必须加快提升民营企业和小微企业融资服务能力，坚定不移地做好包括个体工商户和农户在内的普惠金融工作。

会议提出，银行业金融机构要重点把握好以下几个方面：一是深刻认识做好民营企业和小微企业融资服务的意义；二是加快建立有效调动基层积极性的激励机制；三是积极推动降低小微企业融资成本，从源头上降低小微企业融资费用负担；四是打通信息渠道，主动对接相关政府部门数据，满足民营企业和小微企业特色化融资服务需求；五是积极帮扶有发展前景的困难企业，要分类施策，坚决摒弃“一刀切”的简单做法；六是要正确理解、妥善把握监管政策意图，及时向监管部门报告在执行过程中遇到的困难和问题，在保持国民经济平稳运行中做好风险处置工作；七是积极对接有关部门和地区出台的普惠融资服务优惠政策，形成服务民营企业和小微企业的合力。

8月11日，银保监会发布《加强监管引领，打通货币政策传导机制，提高金融服务实体经济水平》一文。文章称，银保监会将坚持防范化解金融风险和服务实体经济相结合，通过推动机制创新、加大政策扶持、完善激励措施，畅通货币政策传导机制，增强银行保险机构服务实体经济的能力和意愿，提高金融资源配置效率，促进实体经济与金融良性循环。

8月18日，银保监会办公厅发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》（银保监办发【2018】76号），对必须着力疏通货币信贷传导机制，提升金融服务实体经济质效作出进一步明确部署。

76号文对银行加大信贷投放作出的总体要求是，一方面，银行应根据企业生产、建设、销售的周期和行业特征，合理确定贷款期限、还款方式，适当提高中长期贷款比例，合理确定考核指标，避免贷款在同一时间特别是月末、季末集中到期而引发企业资金紧张。另一方面，对符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业，要继续予以资金支持，不应盲目抽贷、断贷。对成长型先进制造业企业，要丰富合格押品种类，创新担保和融资方式，合理确定抵质押率，在资金供给、贷款利率方面给予适当倾斜。

其中，涉及小微企业、“三农”、民营企业等普惠金融仍是重头戏。具体部署如下：

第一，降低融资成本：充分利用当前市场流动性宽裕等有利条件，坚持“保本微利”原则，加大对小微企业、“三农”、扶贫和民营企业等领域的资金支持。

第二，降低贷款周转成本：对于流动资金贷款到期后仍有融资需求的小微企业，要提前开展贷款调查与评审，符合标准和条件的，依照程序办理续贷，缩短资金接续间隔。

第三，加大对龙头民营企业信贷支持：对于主业突出、公司治理良好、负债率较低、风控能力较强的龙头民营企业，要进一步加大融资支持，充分发挥其行业带动作用，稳定上下游企业生产经营。

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东方园林发债成功，资金定向宽松初见成效

银保监76号文明确指出，对于龙头民营企业，要进一步加大融资支持，充分发挥其行业带动作用，稳定上下游企业生产经营。这对民营企业，尤其是对于东方园林这样的行业龙头型民营企业而言无疑是非常直接的强力提振。

8月20日晚，东方园林发布了《北京东方园林环境股份有限公司超短期融资券发行情况公告》，总发行额12亿。东方园林此次发行券种为超短融，评级是AA+。

事实上，进入7月后，AA+级主体债券发行金额得到快速增长，占比出现了较为明显的反弹。此外，从总体层面来看，7月后信用债一级市场发行出现了一些回暖迹象。具体表现为，发行量明显反弹，从5-6月的每月发行量约4000亿元规模增长至7月的超过6000亿元。而8月截止8月18日，发行量就已超过5000亿元。7月净融资额也出现明显增长，超过1200亿元。此外，在7月发行量环比上升的背景下，单月取消发行金额出现明显下降。

可以看出，7月以来，资金层面自上而下的宽松过程，已经开始惠及民营企业本体。也正是在这段时间，东方园林相继与民生银行、兴业银行、广发银行达成全面战略合作，并获总计40亿元综合授信额度，同时亦获多家银行提供的新增环保贷款、续贷和续承，总额已超过15亿元。

业内人士指出，东方园林12亿超短融发行成功释放出两个积极信号，一个是密集出台的系列政策开始在市场上形成正反馈，债市最寒冷的时刻或许已经过去；另一个是以东方园林为代表的优质龙头企业融资环境已明显向好，优质企业将重新成为资本市场追捧的稀缺资源。

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优质企业是资本市场的稀缺资源

东方园林被称为中国园林第一股，主要提供生态湿地、园林建设和水利市政等设计施工。

东方园林在其最新发布的半年报中指出，为了应对“去杠杆”“紧信用”的金融环境，公司将持续加强主体与项目的融资能力、构建强大的金融体系，包括调整贷款结构：调整现有贷款结构，减少短期负债，增加长期负债，减轻短期偿债压力；为旗下拥有优质资产的子公司引入战略投资者，降低子公司和公司整体资产负债率水平。

“根据地方政府的支付能力和意愿，灵活采用EPC模式或PPP模式开展面向政府业务；根据最新的PPP相关政策，重新修订PPP决策的风控标准，项目决策中实行金融一票否决机制；严控项目开工条件。”东方园林称。

的确，梳理东方园林半年报，可以看到其一改昔日狂飙急进的拿单速度：2018年上半年，公司中标的PPP订单数量为36个，中标金额约为339.48亿元，同比增长18.65%。而2017年年报显示，东方园林中标PPP订单数量为50个，中标金额为715.71亿元，同比增长88.30%。

东方园林发债成功或许并非意外，优质企业始终是资本市场的宠儿和稀缺资源。想要进一步做好信贷工作、提升服务实体经济质效，需要的正是这样的优质企业。