药明生物（2269.HK）中期业绩会纪要

时间：2018年8月21日星期二

业绩概况：

2018年上半年，公司实现收益约10.54亿元，同比增加61.2%；毛利4.15亿元，同比增加56.9%；毛利率由40.4%降至39.3%（撇除外汇影响，毛利率大概在41.4%）；经调整纯利2.97亿元，同比增加94.2%；纯利2.50亿元，同比增加170.7%。经调整纯利率由23.4%增至28.1%；纯利率由14.1%增至23.7%。2018年资本开支计划在23亿元人民币，上半年实际开支为6.41亿元人民币。研发费用同比增长54.4%。

截至2018年6月30日，集团共有187个综合项目，较去年同期的134个项目增加39.6%。早期(第I及II期)临床开发项目的数目实现强劲增长，由2017年6月30日的35个增加122.9%至2018年6月30日的78个。临床后期项目（III期）从6个上升到10个。2018年上半年，未完成订单总量从2017年年底的14.78亿美元增长至17.82亿美元。

WUXIBODY双抗平台：将任意两种抗体组装成双抗（3个月），可缩端6-18个月研发周期，生产成本显著低于其他平台。每年可完成多达50个项目，每个项目产生5000-1亿美元的里程碑收入和3%-8%的销售分成费，可启动30个研发项目作为新的增长点。

Wuxia细胞系平台：公司拥有自主知识产权的细胞系与自主算法相结合，更具成本优势、更有效率并能产生更好地结果，通过向客户许可细胞系构建和开发过程中产生的专有技术以换取许可费和未来的销售分成费。每年可完成多大60个细胞系的开发，产生多达60个综合CMC项目，获得高达3.6亿美元的收入

WUXIBODY和WUXIA平台将帮助公司扩大市场份额，每年增加40-50个综合项目

试水疫苗CDMO，借助上海海利生物技术股份公司的疫苗专业技术与其建立合资公司，进入人用疫苗CDMO市场。

商业模式：跟随药物分子发展阶段扩大业务

Q&A：

1、未完成订单增长放缓，未来几年未完成订单的趋势？

大部分客户只看10-12个月时间，未完成订单还需要看timing。未完成订单的增长会慢于收入的增长,支撑收入增长重点要看项目数量以及后期项目的数量。指引方面，收入:50%增长，利润60%的增长。

2、美国竞争对手的增长？

除了SAMSUNG之外都是10%-20%的增长，SAMSUNG 和药明的增长最快。

3、全球市场份额的问题

按销售额，前面几家竞争对手都是大规模生产。未来几年会我们的销售额体现在市场份额上。

4、毕局长下台的影响？

不管中国官员如何变化，大势所趋。业务来看中国35%，中国的大部分项目都在临床，对我们来说没有什么影响。此外，疫苗改革对我们也是利好的。

5、去除里程碑收入的增长。

今年上半年里程碑收入在17.4亿，如果把里程碑收入去掉，销售额也增长了51.2%。

6、人民币汇率？

今年上半年比上半年是升值了，去年上半年是6.8。去年全年是6.7，今年全年的预测6.57。

7、公司做了什么工作解决双抗的平台中的问题？研发投入是多少？第一个项目的TIMELINE？

我们已经做了10几个双抗，了解双抗的痛点在哪里。之前做抗艾滋病的双抗，我们做了3g/L,花了三倍的人两倍的时间。总共花了三年时间在解决问题上。至少5-10百万美金，研发费用主要是人的成本。专利9月份公开。目前有6个客户在商讨，每个项目都是50-100百万。时间表方面，明年年底有IND。

8、未完成订单的增长问题。19年的增长怎么保证。

现在做的项目越有效率，原来18个月的合同变成12个月。一般年底看到第二年75%的利润的可预见性。2019年的增长50%以上。从行业来看，BOOK TO BILL RATIO还是很高的，大概4点多。

9、2020，2021的展望？

首要看的是进入后期的项目。未完成订单的数量比较难琢磨。预计2020年至少1-2 BLA，2022年后每年2-3个BLA。

10、如何最大化药明的价值，平台公司vs产品公司？

全球100多个项目，认识到每个技术和平台的痛点在哪里，我们的R&D是解决这些痛点。我们的技术把双抗做的比生物类似物还便宜。而且技术可以延伸到许多领域。这是平台的优势。而做产品总有新的产品替代。

11、账上6亿的现金，未来三年的开支每年估计还要花3-4亿，是否还是缺钱的？

现在没有任何负债，十分健康，目前手上还有中国银行20亿的授信。不缺钱。

12、政策方面，中国疫苗这边并没有放开CMO，未来的政策情况？

疫苗的事情，预计政策方面未来3-6月份或有大的变动。政府主动找公司。

13、LONZA的大本营也在欧洲，为什么公司能在欧洲的增长最快速？

这种大企业也有部分项目是做砸了，目前我们公司是全新的公司，任何项目说做就做成了。

如果你想了解更多关于“药明生物中期业绩”的信息，欢迎添加“同方研究助理”（ID：thtfsec）的微信深入交流。

免责声明：本文内容既不代表同方研究的推荐意见，也不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。