龙光地产(3380.HK):高增长高回报,湾区龙头阔步向前,维持“增持”评级,目标价15.7港币

机构:国泰君安评级:增持目标价:15.7港币摘要:维持增持评级,维持目标价15.7港元。维持盈利预测,预计公司2018/2019年核心EPS为1.29元和1.83元(RMB),同比增长53%和42%。考虑到公司不断扩张的土储将会持续支撑强

机构:国泰君安

评级:增持

目标价:15.7港币

摘要:

维持增持评级,维持目标价15.7港元。维持盈利预测,预计公司2018/2019年核心EPS为1.29元和1.83元(RMB),同比增长53%和42%。考虑到公司不断扩张的土储将会持续支撑强劲的增长势头,业绩确定性较高,维持目标价15.7港币,维持增持评级。

公司土地储备优质丰厚,战略性布局上海一小时生活圈,培育新的销售增长点。公司目前土储总货值已经达到6412亿元,其中81%位于粤港澳大湾区,将充分受益于大湾区这一新经济高地的经济发展及人口流入。上半年公司实现合约销售额354.7亿元,同比增长83.7%,并上调全年合约销售目标至700亿元,在丰厚的可售货值(下半年新推749亿元)支撑下,全年销售目标完成无忧。

核心利润率持续向上提升,负债率维持较低水平。公司利润率持续向上提升,毛利润率从2017年底34.4%提升至2018年中37%,核心净利润率从2017年底16.7%提升至2018年中19.4%。另一方面,净负债率维持较低水平,包括境外银团贷款、境内公司债券、海外债及供应链ABS等多元融资渠道维持了较低的融资成本,融资成本上升的行业环境对于公司的利润率的影响不大。目前公司的销售均价仍远高于土地储备的综合成本,未来净利润率仍然较大的提升空间。

可结算货值充足,高分红率筑基安全垫。目前已售待结转货值约474亿元,预计2018年下半年可结算262亿元,已锁定2018年收入的90%,业绩确定性较高;2018年销售收入的高增也基本锁定2019年业绩。2018年中公司加派特别股息,中期及特别股息合计每股28港仙,对应年化分红率8%,稳健的分红将带来股价的安全垫。预计公司2018/2019年核心净利润约为70.71/100.72亿元(RMB),同比增长53%/42%。后续随着大湾区规划的出台及交通互通互联,将直接带动公司土地储备估值回升,维持目标价15.7港币。

风险提示:市场景气度下行;限价导致利润率受限

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