【业绩会直击】安踏体育（2020.HK）：业绩靓丽，运营健康，大家不要慌张

2018年8月14日，安踏体育在香港举行2018年H1业绩发布会。

安踏业绩公布之后，股价大幅下滑，截至8月14日收盘后，下滑幅度为10.34%，管理层表示，市场表现过于激动，他们对公司发展仍然充满信心。

2018上半年财务数据主要看点：

1、2018年上半年营收实现105.53亿，创出历史新高，同比增长44.11%，增速创出2008年下半年以来新高。

2、公司毛利率达到54.26%，为历史新高，主要是毛利率高的服装业务占比提升，2018年上半年服装业务实现营收60.65亿，同比增长64.6%，服装业务主要由FILA贡献，毛利率达到57.8%，同比增加4.3个百分点。

3、公司的销售费用率大增，2018年上半年销售费用占营收达到26.2%，为历史最高，环比增加了1.8个百分点，同比增加了5.4个百分点。

广告费用同比提高了2.4个百分点去到11.7%，不过仍然维持在以往提及的10%-12%区间内，所以仍属于合理。

4、公司管理费用有所改善，财务收入上，由于短期负债增加，2018年上半年财务净收入较去年同期有所下降。

5、尽管毛利率上升，但是销售费用率的上升有一定的抵消，2018年上半年净利润同比增加35.18%，净利润率18.97%，较去年同期回落1.3个百分点。归属股东净利润达到19.45亿，同比增长34%。

6、运营上面，公司的存货周转天数上升非常明显，上半年较去年同期上升了15天至83天，存货增加非常明显。这点情况与2017年下半年相似，2017年下半年公司的营收增速也创出新高，但存货与应收增加相当明显。由于营运资本支出增加，公司的自由现金流减少明显。

关于安踏存货周转天数上升的原因：零售业务占比加大，fila增长高于安踏，品牌的增长根公布的流水增长基本比较匹配，fila的周转天数肯定是高的，因为它是做零售的，库存周转天数一百多天，安踏批发周转天数也就五六十天，所以fila拉高了整个集团的周转天数，但是如果分开来看的话，每个品牌的周转天数都是健康的。fila的周转天数是下降了，安踏反而因为电商业务的扩大，导致存货周转天数上升了。还有新品牌有一部分的库存，也影响了整体，因为刚收购过来，也需要时间去消化。

fila占比的提高，因为fila是做零售的，导致应收款也提高了；关于现金流，因为大宗商品的原因，原材料上涨趋势明显，所以它们比以往提前采购了原材料，羽绒也从春季就开始采购，怕材料失控，所以在预付款上也产生了增加。

管理层表示，总结来讲，2018H1上半年各方面表现都很好，也无愧于投资者，会继续努力，相信下半年整体业务的增长将会跟上半年匹配，营运健康度属于历史最好的水准。

另一方面，晋江一体化智能产业园区开启，对整个运营零售都会提高到一个新的高度。

QA环节

问题1: fila下半年的工作重心是？

下半年重点还是在2个方面，一个fila品牌年轻化的塑造，第二个是fila大店的塑造，未来仍然集中在一线城市，持续塑造它这种国际高端衣服的整体形象，9月底会在米兰做一个相当高规格的一个秀。未来fila会持续加大店销的提高。

问题2:有没有考虑把fila做批发？

并没有打算做批发，仍然打算做直营，目前已经积累了很好的直营经验，店销都达到了60万左右，比以往的40万左右有了很高的提升。

问题3:关于派息率比起去年上半年有所下降，全年看的话会不会跟去年保持一个一样的水平？

只要整个集团没有大的兼并收购，派息政策仍然是保持的，上半年派息低一点也有因为汇率的原因。

问题4:觉得库存天数健康的水平在哪里？

现在集团的品牌比较多，所以库存天数属于合并的状况，fila的库销比不到5的水平，fila的库存周转天数100多天，管理层表示是一个比较健康的水平。安踏目前是按订单生产的，现在也是比较健康的水平。零售开一个新店，需要4-5个月去准备，一方面库存，一方面现金也需要做准备，所以具体多少天也很难说，但是目前仍然都是比较健康的，主要是新的品牌还需要消化。

问题5:关于fila的开店目标？

fila现在的增长很健康，目前定位仍然是定位高端，主要是一二线城市，不会过度在意开店的数量，管理层表示会更加在意品类的增长以及店销的增长。

问题6:fila上半年收入占比是有多大？fila库存天数120天，那么未来120天有可能下降还是保持？

管理层表示，fila目前没有单独披露，会往这个方面去走，未来会逐渐披露，会让大家看得更清楚。每季度都有披露流水的增长，大家不要以为fila增长这么快，安踏就没增长，其实安踏的增长也很快，并不比竞争对手差。关于库存的话，120天其实比以往下降了10几天，属于比较健康的水平。