江浙企业是这么走向世界的

来源：君临（ID：junlin_1980） 

目前，已拥有3500家上市公司的A股，像个五光十色的大橱窗。

琳琅满目的投资标的，既丰富了投资者的选择，又给投资者们出了个难题：

“该买哪支？”

是啊，股票如此之多，如何找到能让我夜夜安枕的那支呢？

君临建议您不妨从以下四个字入手：

衣食住行。

至于“衣”为什么要排在第一位，我们先看组数据：

2005年，中国纺织服装的总产值约占全国总产值的十分之一，已成为全世界最大的服装生产加工基地，全世界每三件服装，就有一件来自于中国生产。

早在10多年前，中国就已是世界服装第一大国，不过很可惜，大而不强。

但这几年，君临注意到，行业发生了一些深刻的变化。

男装国民品牌：海澜之家（600398），走势长虹；

瞄准轻奢潮流的女装品牌：歌力思（603808），毛利高达70%，发展迅猛；

具有一流独立设计研发能力的中高端女装：地素时尚（603587）刚首发上市。

这些享受品牌溢价的国内服装品牌的发展壮大，说明了一个事实：

经过一轮一轮的洗牌，中国服装行业开始返璞归真，回归到围绕产品的初心，逐渐由“中国制造”向“中国设计”转变。

那么，作为表达服装设计语言的重要载体：拉链和纽扣，会不会有机会呢？

1

话说A股有一家公司，浔兴股份，主营拉链业务，业务简单到极致。

30多年来，本本分分地专注核心产品，也算新时代的劳模公司。

不过，常规是用来打破的，三观是用来颠覆的。

2017年，浔兴股份推出重大资产购买方案，10亿现金收购电商价之链65%的股权。

实行拉链业务和跨境电商双轮驱动，蓝图美如画。

不料，浔兴在2018年5月11日发布公告，以12亿元把拉链业务悍然打包出售，彻底转型跨境电商。

插一句，浔兴股份的资本运作堪称连环局，扑朔迷离，耐人寻味，不过不在本文讨论范围内。

言归正传，一个华丽的转身后，浔兴剁掉了拉链业务，惊掉了一地眼球。

看起来虽然普普通通，但毛利接近30%的主营，现金奶牛，说不要就不要了。

原因是浔兴认为拉链业务发展空间有限，拥抱新经济更有前途。

拉链业务有那么low吗？

当然不是。

要知道，另有一家上市公司就靠拉链、纽扣业务发展壮大，并以年均ROE10+和高分红率成为A股市场的“隐形冠军”。

2017年，更是以22.16%的扣非净利润增速回应了发展空间有限的质疑，“沙漠之花”绽放的绚烂美丽。

竞争对手自作死，伟星股份（002003），你的时代，来了。

2

1976年，浙江临海县尤溪公社办起了一个不起眼的小厂——尤溪有机玻璃厂。

正如无数商业传说一样，这家小厂也有一个伟大的创始人，名字颇为拗口：明丕白。

明丕白于伟星，犹如曹德旺之于福耀，任正非之于华为，柳传志之于联想。

他被公认为伟星事业的开拓者、奠基者、伟星之父。

这个天津来的知识分子带领一众乡民，披荆斩棘，用10年时间把一个小厂发展成全国纽扣的龙头企业。

行业内至今还流传着一个故事，1984年，为掌握当时世界最先进的不饱和聚酯树脂钮扣技术，明丕白在半夜两点去敲外商的门。

经过九死一生的从0到1，玻璃厂活了下来，1988年，以玻璃厂为底子的伟星股份成立，走向世界，剑指海外市场。

此后，伟星迎来10年黄金期，成为一个集纽扣、管材、地产、水电为一体的综合性集团。

正当伟星人踌躇满志时，不幸降临，1998年，明丕白在深圳遭歹徒袭击，不幸遇难。

明丕白走了，但他曾说过：

“宁为雄狮活十年，不为蠢驴过百岁”。

这种敢叫日月换新天的艰苦奋斗精神，已深深植入伟星的文化中，而更重要的，是明丕白为伟星留下了事业的火种——年轻人。

章卡鹏，承了明丕白的衣钵，一步步从普通工人成长为伟星集团现任总裁、董事长。

这一切，让伟星得以在后明丕白时代，继续破浪前行，从1到N。

2004年，作为中国中小板首八家企业，伟星在深交所成功上市。

3

衣食足而知荣辱，从人类学会直立行走，遮羞就在人们的生活中占据着很重要的地位。

杨白劳大年夜交不起租，吃不起饭，都不忘给喜儿扯两尺红头绳。

服装行业在全球经济中占据着重要位置，占世界GDP的2%，规模超三万亿美元。

服装市场的繁荣也带动了服装辅料市场的发展。

虽然这是一个嚷嚷着我们不一样的时代，彰显个性和独立，但再独立，你衣服不要纽扣和拉链试试。

伟星股份是服装辅料行业的龙头企业，主要生产纽扣和拉链。

根据纺织服装行业推算，伟星股份中高档钮扣的市场占有率为18%，拉链为10%，两项业务都排名国内第一。

这占有率似乎并不高，但要知道，这是一片让人绝望的红海。

国内的低端市场，几千家企业杀红了眼，价格战打的客户都不忍心。

中高端纽扣主要集中在广东和福建的一些港资和台资企业，品种多为某一类型的产品，营收都在几千万。

超过亿元的不超过3家，包括香港明生、香港三立本。

伟星主营中高端纽扣，在质量、品种、销量上一骑绝尘，在大规模生产领域独领风骚，从90年代起，伟星股份就是国内纽扣行业的一哥，是中国纽扣行业标准的主要制定单位。

在国际上的竞争对手主要在意大利、日本等地区，而这些地区的企业，饱受劳动力成本上升的困扰，市场逐渐被伟星所蚕食。

所以这些对手的战略在调整，一部分聚焦高端，一部分放弃纽扣业务，成为伟星股份的国际经销商，如日本的IRIS和美国的EMSIG MAFG CORP。

2001年，中国加入WTO，和世界经济一体化，服装行业迎来了春天。

大批优秀的民族服装企业迅速崛起，给与之配套的服装辅料行业带来了巨大机遇。

伟星股份趁着东风，扩大产能，业绩快速增长。

2001年至2010年营业收入由1.6亿元放大至19亿元，净利润从0.16亿元增至2亿元。

创造了十年十倍的成长神话。

但盛极而衰，紧接着伟星股份就迎来了严峻的考验。

2008年金融危机爆发，服装行业进入了十年寒冬，躺着数钱的美好时光一去不复返了。

10年前，一件T恤就可以卖到几十上百元，10年后，横扫了楼市的通货膨胀，却始终不来翻服装业的牌子。

纽扣业务的弱周期属性显现，营收净利十年无增长。

如果继续守着纽扣过日子，等行业景气度回升，那伟星只是一个平庸的公司。

历史告诉了我们答案，伟星不是，他早早就实施了双轮驱动战略。

（纽扣业务历年营收）

（拉链业务历年营收）

在纽扣业务驱动无力的时候，拉链业务开始飞速成长。

4

同样是服装辅料，不可替代性是拉链和纽扣的最大区别。 

一根拉链永远无法成就一件衣服，但它能轻易地毁掉一件衣服。

可能你我所穿的淘宝货，坏了无所谓，扶我起来，再买一件就是。

想象一下那些奢侈品：貂皮大衣，香奈儿包包，高档礼服，什么都是好的，就是拉链坏了的尴尬画面吗。

小东西，大不同。

另外，纽扣主要用于服装，拉链可用于服装、箱包、户外运动等，发展空间更大。

拉链鼻祖：日本YKK，就靠着这个小东西，成为世界500强，一年营收超25亿美元。

在服装辅料行业摸爬滚打多年的伟星，自然不会视而不见。

2001年，伟星花500万购买链牙机涉足拉链行业，依托纽扣业务的客户资源，营销渠道，品牌知名度迅速打开市场。

但拉链行业壁垒较高，需要大量资金投入。

如图所示，伟星的拉链业务很快到达瓶颈，2004年、2005年营业收入停止增长，究其原因是产能受限。

那时，刚登陆资本市场的伟星，借助资本市场的力量，一顿猛操作。

2006年，定向增发1.3亿，引进尼龙隐形生产线30条，塑钢金属生产线48条，年产能2亿条。

2008年，再次定向增发2.6亿，用于拉链和纽扣的技术改造升级，新增拉链产能26500万条，高品质金属纽扣30亿粒。

2010年，配股募资3.799亿用于扩建产能，新增纽扣产能21亿粒、控链产能3.82亿条。

最终形成纽扣100亿粒，拉链4.8亿米的年产能。

产能逐渐释放后，营业收入快速增长，拉链业务成了伟星的全新发动机。

而在伟星股份的营业收入中，纽扣的占比不断下降，拉链节节攀升，2017年达到51.49%。

也就是说，拉链业务成为伟星股份业绩增长的最大看点。

全球的拉链市场中，瑞士的RIRI和意大利的LAMPO为第一梯队，日本的YKK为第二梯队，第三梯队为伟星股份和浔兴股份。

RIRI和LAMPO主要市场为奢侈品，份额占比不大。

YKK每年生产84亿条，足够绕地球47圈，占据了全球市场35%的份额，2017年营收超过150亿元，第二梯队，才是掌控全球拉链行业的核心力量。

伟星股份2017年生产拉链3.6亿米，绕地球9圈，营业收入为YKK的9%，对标YKK的营收还有巨大的发展空间。

YKK能做那么大，到底具有哪些优势呢？

YKK的工机技术部门，负责提供机械设备开发制造，实现从铜到齿链的一体化生产，保证了产品质量。

注重研发设计，成立专门的研发部门，每年的研发投入高达16亿，专利数量占行业的70%。

拉链分为尼龙拉链、树脂拉链、金属拉链，流程有染色、抛光、定寸、贴胶等，工艺熟练程度非常重要，细微的差别就可能导致产品质量参差不齐。

为什么YKK的拉链既顺滑，又耐用，背后支撑这种品质的，正是日本人多年的工艺积累和高达10%的研发投入占比。

没想到吧，一个不起眼的拉链，竟然有那么高的技术含量。

可以说，拉链是一个高度依赖技术研发，不断改善工艺的精细制造业，其行业壁垒，正是技术工艺壁垒。

另外，凭借先发优势，YKK握有强大的渠道，生产营销网络覆盖全球。

这是YKK的底气所在，即使其拉链售价为其他品牌的10倍，仍订单接到手软。

但YKK也并不是不可战胜的，因为不断向上走的中国制造业具有强大的生命力，一大批本土品牌崛起后，正逐步蚕食其市场份额。

YKK在2003年拉链市场的份额高达45%，现已降低10个百分点，营收2003年150亿，2007年超过200亿，现在又回落到150亿。

YKK也曾经试图阻击来自中国制造生力军的强大冲击，在2005年推出ARC拉链试图抢占中低端市场，但仍无法阻挡伟星、浔兴等企业的崛起。

相比YKK，伟星在研发技术、营销网络、品牌与管理上都有不小差距。

但，伟星也有YKK所不如的地方，在本土市场的反应速度、灵活性和创新性上，一骑绝尘。

5

在依赖工艺积累的行业，中国人要完成追赶，尚需时日，虽然未来高端制造行业迟早会被中国人拿下，但我们仰望星空的同时，也要脚踏实地。

伟星祭出了两大杀手锏：

一是转型升级，提质增效；二是深挖内潜，降本控费。

转型升级的口号堪称万金油，很多企业都喜欢没事嚎一嗓子。

但伟星的转型，倒是很接地气。

通过研究和客户的反馈，伟星意识到：拉链更强调质量，而纽扣的“扣”功能只占30%，更多的被赋予了装饰功能。

因为品牌服饰对纽扣个性化、多变性、时尚度的要求越来越高，有的甚至要参与到品牌服饰的设计中，所以研发设计能力很重要。

因此，拉链更加标准化、自动化；而钮扣产品更多样化，依赖于对生产工艺和技术诀窍的积累。

于是伟星股份开始推进“机器换人”计划，投入2亿多用于技术改造，进口国外最先进的生产设备。不再像以前一样，流水线排排坐。

设备的更新换代和技术的改进，能提高工作效率，在人数减少8%的情况下，人均产能增加了29%。

研发投入也不断加大，年均复合增长超过25%。占营收的比重不断增加。

浔兴股份2017年的研发投入为5911万，占营收比重为3%，与伟星相差近一倍，其他中小企业就更别提了。

伟星还建立了国内唯一的服饰辅料研究院，主编、参编10项国家和行业标准，专利数量仅次于日本的YKK。

年开发新品60000个，给客户提供多样化的选择，而且还能依据品牌服装的风格和流行趋势给客户提供“一站式”服务，深受好评。

可见，研发投入带来的高质量产品，让伟星在市场上具备了越来越强大的竞争力。

旗下的SAB品牌在业内享有美誉，拥有耐克、阿迪、迪卡侬等国际客户，海澜之家、森马、波司登等国内客户。

2017年，在原材料大涨的情况下，伟星率先提价，粗暴的向下游客户转嫁成本。

因此伟星股份的毛利率只是微降，而产业地位偏弱的浔兴股份，毛利率直线大跌。在下游客户的压力下，连浔兴股份这样的大企业都只能服软，更遑论其他中小企业。

资产负债表的数据还表明，伟星是一家稳扎稳打，严控成本费用的企业。

坚守底线，严控风险，没有采取激进的发展战略。

虽然有可能错失良机，但也避免了类似乐视这种步子迈得太大的悲剧。

这两年频繁爆出的高质押率爆仓，也证明了伟星稳健策略的正确。

现金流也是一如既往的优秀，每年高达80%以上的分红率，能赚钱，有钱，还能真金白银回馈股东。

反观浔兴，这日子过的，王小二过年，一年不如一年，也不怪乎浔兴绝望之余，把拉链业务一剁了之。

企业强大的竞争力带来了产品的高毛利率，而管理层的优秀也让企业的ROE不断增长，可以说，伟星是A股不多的优等生。

6

不过，伟星近年营收增长并不快，其原因，主要是下游服装行业不景气，并不代表管理层不作为。

实际上，管理层识别机遇，调整战略、执行的能力非常强。

2017年，外围市场显著回暖，纺织服装行业出口增长，一举扭转颓势，全年同比增长4.8%。

从公司的下游客户森马服饰（002563），海澜之家（600398），波司登（03998）等在二级市场的强劲走势可见一斑。

服装行业的复苏自然带来了机会。

2017年，伟星的纽扣业务营收增长21.84%，要知道，上一次出现如此增长要追溯到2010年。

那么伟星是如何做到的呢？

事实上，随着国内劳动力成本上升，环保压力以及国际贸易壁垒加大，服装行业已逐步向东南亚迁移。

面对着这盘棋局，伟星早已先人一步，将技术含量较低的纽扣生产业务转移到了东南亚。

2016年8月，在孟加拉国建产业园，预计投资5000万美元。

选在孟加拉国是因为其为世界第二大纺织出口国，也是H&M、Zara、Mango等众多国际知名服装品牌的生产基地、代工厂所在地。

产业园区建成后，便于公司对东南亚市场的就近开拓和服务，推动公司国际化战略的布局和实施。

18年一期工程就可投产，时机切入到位，预计将增厚今年利润。

过去我们常指责跨国大企业，把研发设计放在本国，赚了产业链上的大钱，把生产放在发展中国家，让他们赚些钢镚。

而如今，越来越多的中国公司，正在成为这样的跨国企业。

伟星，不就是吗？