中美贸易战两次清单对比与进出口中的“抢跑与避险逻辑”

中美贸易战是持久战,阶段性冲突不断,三季度进出口可能同时回落,出口回落力度可能更大,净出口对经济贡献持续走弱,稳增长迫切性大大加强。一、美、中公布第二轮相互惩罚关税清单。

作者:国君宏观花长春团队

导读

中美贸易战是持久战,阶段性冲突不断,三季度进出口可能同时回落,出口回落力度可能更大,净出口对经济贡献持续走弱,稳增长迫切性大大加强。

一、美、中公布第二轮相互惩罚关税清单。

美国时间6月15日,美国贸易代表署(USTR)公布,将对从中国进口的1102种商品、约500亿美元商品加征25%的关税,其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施,同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。

不到24小时,我国国务院关税税则委员会发布,对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

美方发表声明称,如果中国采取报复性措施,美国将继续追加额外关税。对此,中国发表声明称,保留采取相应措施的权利,捍卫自身合法权益。

1.1 美国对华关税清单详解。

经过梳理,我们发现6/15清单与4/3清单大部分重合,这些商品是占美国从中国总进口中比例较大的商品。

美方6/15清单总体剑指中国高新技术行业,同时增加了对塑料、矿物燃料、铁路运输设备等产品的征税力度,降低了对电机电器设备、机器机械器材、有机化合物等的征税力度。

美国公布的清单的商品代码为HTS (the Harmoised Tariff Schedule),其与HS(theHarmonization System Code)是一致的,前者在4位码基础对后者进行细化。

我们将文件中HTS-8位码商品汇总到HS-6位码和2位码的层面来进行分析。需要说明的是,我们的计算中存在高估的情况,我们没有办法在比6位码更细的层面再进行拆分,没有被征收的品种也可能被计算进来(见图1及其注释)。从大类来看,美国对我国征收关税主要涉及3个部分:1) 机械设备类;2)金属及其制品类;3)化学等制品类。

对比美方两份清单主要有以下几个特点:

● 整体上看,美国加收关税的行业为美国对我国进口较多的领域,在此次涉及到的2位码行业中,多个行业是美国从我国进口中占比前20的行业。

● 与4/3清单相比,6/15清单中征税比重降低的行业(对美出口比重降低)依次为:电机、电器设备及零件(-0.83%);机器、机械器材及零件(-0.64%);有机化合物(-0.42%);光学、激光、医疗等精密仪器(-0.31%);铝及其制品(-0.27%);家具(-0.26%);药品(-0.19%)。

● 与4/3清单相比,6/15清单中征税比重增加的行业(对美出口比重增加)依次为:塑料及其制品(+0.46%);矿物燃料等(+0.10%);铁路运输设备及零件(+0.08%);钢铁制品(+0.07%);车辆及其零部件(+0.04%)。

● 行业内部看,与4/3清单相比,6/15清单对部分行业(尤其是高新技术行业)征税产品范围更广。对于此次涉及到的每个HS-2位码行业,我们计算此次加收关税涉及到其下细分的6位码行业2017年的整体进口情况,并与该2位码行业2017年全部进口相比,发现美国此次征收关税涉及面更广,有部分行业征收关税的产品进口额占该行业总体甚至达100%。而这些行业,又尤以高新技术行业为主,比如铁路运输设备及零件(100%);航空航天器及零件(98.3%);光学、激光灯精密仪器(52.6%);机器、机械器材及零件(37.1%)。新增的行业中,对矿物燃料尤甚,达到77.0%。

● 因此,美方6/15关税清单更加针对“中国制造2025”,针对中国未来需要重点发展的高新技术领域,以及目前具有一定积累的装备制造行业,意在遏制中国的发展。

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1.2 中国对美国商品惩罚关税清单的详解。

中国国务院关税税则委员会6月16日发布对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税,其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税,对其余商品加征关税的实施时间另行公告。

中国的惩罚清单主要有以下几个特点:

● 整体上看,我国对美国加收关税的行业也为我国从美国进口较多的行业,我国从美国进口占比排名前三的含油子仁及果实(HS-2位码第12类,大豆在其中)、汽车等均包含在内。总量上受影响的商品已经占我国从美国进口三分之一之多。

● 此外,对比中方两份清单,我们发现增加了对美进口的含油子仁及果实(细分项进口总体占中国从中美国总进口比重为9.8%);矿物燃料、矿物油(6.3%);光学、激光、医疗等精密仪器(1.2%);鱼类(0.9%);乳品、蛋品(0.3%)等的征税力度,而降低了铝及其制品(0.0%);饮料、酒及醋(0.03%)的征税力度。

● 美国针对的中国先进制造业,而中国针对的大部分是其传统优势行业,而这些行业是支持共和党基本盘。

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二、第二轮对抗对中国经济影响加大、稳增长迫切性加强。

虽然2018年年初以来进出口数据整体向好,但2018年第一季度货物和服务净出口对GDP的拉动为-0.6个百分点,而2017年为0.6个百分点,相当于年初以来回落了1.2个百分点。如果这种趋势持续,将对我国2018年全年经济增长带来巨大的下行压力。为了研究净出口回落是否持续,我们首先对进出口进行了拆解分析,然后对加征关税的出口影响进行了模拟测算。

通过测算,我们认为三季度进出口可能同时回落,出口回落力度更大,净出口对经济贡献持续走弱,稳增长迫切性大大加强。

2.1 “抢跑与避险逻辑”推动18年3/4月进出口虚增。

一是HS二位码第84章和85章产品存在明显进出口抢跑现象。通过分析2018年3-4月份进口数据,我们发现对这两个月进口增量贡献最大的依次是:88章 航空器、航天器及其零件(44.8%);90章 光学、照相、医疗等设备及零附件(12.4%);84章 核反应堆、锅炉、机械器具及零件(11.6%);85章 电机、电气、音像设备及其零附件(7.8%)。

同时,我们分析了2018年3-4月份出口数据,发现对这两个月出口增量贡献最大的依次是:84章 核反应堆、锅炉、机械器具及零件(159.7%);85章 电机、电气、音像设备及其零附件(71.7%);29章 有机化学品(25.6%);87章车辆及其零附件,但铁道车辆除外(22.1%);86章 铁道车辆、轨道装置、信号设备(9.1%)。

这其中,无论在增量上还是总额上,84章和85章都存在出口大于进口情况,而且其进出口在这两月都大幅增长,因此可以判断其存在明显抢跑现象。同时,86章 铁道车辆、轨道装置、信号设备的出口也存在明显的抢跑现象。

二是88章、89章存在明显的避险现象。这两章的产品在3-4月进口大增,且进口明显大于出口,涉及的内容还是航空器、航天器及其零件;以及光学、照相、医疗等设备及零附件等高科技产品及部件,可能是有关企业担心贸易战升级导致相关产品进口受限,所以短期加大进口力度。

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2.2 美国6/15清单降低中国出口或达1.4%。

我们认为此轮美国对华惩罚清单影响主要是结构方面:

首先,此次美对华500亿美元商品加征关税,占中国对美出口的13%左右

其次,此前美方4/3清单中1034种商品的大部分的Armington替代弹性并不高,此次6/15清单提高了高科技产品所占比例,相应的我们调高替代弹性,设置在在1.2-2.5之间(图11)。假设加征25%的关税,我们以弹性1.2、1.5、2、2.5进行测算:

● 假设所有商品的替代弹性为1.2,我国对美出口将减少150亿美元;

● 假设所有商品的替代弹性为1.5,我国对美出口将减少188亿美元;

● 假设所有商品的替代弹性为2.0,我国对美出口将减少250亿美元; 

● 假设所有商品的替代弹性为2.5,我国对美出口将减少313亿美元。

按2017年我国对美出口4330亿美元的出口计算,出口减少的程度约占我国对美国出口的3.5-7.2%,占我国整体出口的0.7-1.4%。因此,我国整体出口的减少或在0.7-1.4%之间。

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2.3 中国对美国惩罚清单影响CPI或达0.2个百分点左右。

中国超预期强硬回击美国的清单里面包括大豆、玉米、棉花、高粱、小麦、牛肉等农产品,其中影响最大的要数对大豆征收关税。美国和巴西为中国大豆进口两大主要来源国,2016年全年,美国向中国出口的大豆3417万吨,占中国整个进口的40.5%(图12)。中国对美国大豆进口的25%惩罚性关税将会通过三大渠道影响中国的CPI:(1)畜牧养殖饲料(如豆粕)、(2)食用油(如豆油)和(3)其它豆类制品(如干豆):

● 静态地看,美大豆价格通过上述三大渠道影响中国CPI约0.8个百分点,因此,此次征收25%惩罚性关税将拉升中国CPI约0.2个百分点。

● 动态地看,影响会略小些,因为美国大豆部分会被其他国家的大豆所替代。当全球大豆需求发生结构性变化,其他国家大豆的价格也可能有所上行,但幅度不会超过对美国大豆征税的税率。

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2.4 贸易战是持久战,冲突性将不断。

根据当前公开信息来看,美方的核心诉求可能包括下面四大方面:

(1)降低中美贸易逆差1000亿美元(方式不限);

(2)中方不得强迫外资企业转移技术来换中国市场;

(3)中方不得通过政府补贴、产业基金等产业政策打造先进制造业;

(4)中方向美方大幅度开放市场准入,包括国民待遇的制造业和服务业的准入。

就中国在美方的四大诉求上的让步空间,我们认为:

● 中国可能通过增加购买的方法提高对美国的进口,但1000亿美元的顺差的削减估计很难达到,同时,中方会要求放开美方的高技术产品的解禁对华出口。

● 中方可能会同意不强行要求“技术换市场”的做法,但隐形方面做法不会立即改变。

● 至于开放市场准入,中方本来就因纪念改革开放四十周年有此打算,应该不是难事。

● 但是,关于产业政策则可能是中方的底线问题。或许中方在调门上略有降低,但不会出现实质性的改变,因为改变中国增长方式,事关未来中国30年可持续发展,提高国际竞争力的重要政策底线,不会轻易改变和让步。

当然,在双方达成妥协之前,中美仍有可能提高摩擦调门来恫吓对方,从而在谈判中处于有利地位。后续,美方可能威胁制裁更多中国商品(特朗普提到1000亿美元),中方可能威胁制裁更多美国商品外,可能威胁制裁服务贸易,撤销开放市场的承诺等。接下来2个月,特朗普政府还有可能进行以下贸易举措

● 6月22日:特朗普援引1962年“贸易扩张法案”第232款进行进口汽车调查的期限到期。该法案允许特朗普总统以“国家安全”为由,单方面征收相关关税,以遏制汽车及货车进口。

● 6月30日:美国财政部计划发布一份适用于中国企业的投资限制清单。纳入考虑的措施包括限制中国公民的签证和限制中国公司的科技投资。

● 7月1日:加拿大及欧盟将对美国征收报复关税,以报复美国对其征收钢铁产品25%及铝产品10%的关税。

● 7月1日:墨西哥举行总统大选,可能会对贸易政策和北美自由贸易协定(NAFTA)产生重大影响。

● 7月初:欧盟对美国商品的关税计划将生效,从发胶到铝的各种商品都将受到冲击。

● 7月19至20日:美国国会将为“贸易扩张法案”第232款调查进口汽车举行听证会,一旦通过,就会正式实施。

我们对中美贸易战有两个核心判断,一是持久战,二是阶段性冲突不断。总体上,中美贸易战的节奏是边打边谈,我们预计7月6日双方加征关税之前还会继续谈判,市场在谨慎的同时(防止出现不可控性事件引发灾难性后果),不应过分悲观,中美贸易战在未来数年应该不断发酵,对市场的影响也是持续的。

 来源:国君宏观

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