中教控股(00839.HK)：5.38亿元收购松田大学+松田学院，产业整合再下一城，给予“买入”评级

机构：天风证券

评级：买入

5.38亿元收购松田大学（独立学院）、松田学院（大专）100%股权，6月14日，公司公告，拟以5.38亿元收购松田大学（独立学院）、松田学院（大专）100%股权，卖方同意出售而中教同意收购卖方所拥有目标公司（金田公司）100%股权，代价为人民币5000万元；此外，卖方同意向中教转让而中教同意收购卖方对目标集团及注册股东所结欠债务的拥有权权利，代价为人民币4.88亿元；收购及债务转让的总代价为人民币5.38亿元。中教控股成为目标公司唯一股东后，将以注资或股东贷款的方式，向目标公司注入不超过人民币8.813亿元，以供结付目标集团及注册股东的负债。两学校合计在校生1.2万人，其中松田大学、松田学院分别为8700人，3300人；2016/17年未审计税后纯利为7882万元，7406万元。

维持盈利预测，给予买入评级，目前港股高校处于存量资产整合，跑马圈地收购资产阶段。根据wind资料显示，公司作为港股最大高等学历教育集团，一方面现有学校品牌效应显著；同时通过继续教育项目/新建校舍等增加在校生；另一方面外延已储备丰富高校资源，并购规模优势显著。根据公司年报显示，截至2017年12月31日（17/18学年），公司共有76,204名学生就读80个普通本科课程、32个普通专科课程及108个职业教育课程。公司旗下学校资源协同共享，区位及课程优势显著。暂不考虑本次交易及新收购郑州及西安学校，我们预计公司FY18-19年EPS分别为0.36元港币，0.41元港币；PE分别为41x，36x。考虑本次交易及新收购郑州及西安学校，我们预计公司FY18-19年EPS分别为0.46元港币，0.53元港币（（备考EPS））；PE分别为32x，28x。

风险提示：本次交易仍具有一定的不确定性、中国民办高等教育行业发展不达预期