从G7峰会到陆港通：无关立场，利益永存

来源：《月风投资笔记》

让我们一起慢慢看清这个世界

（一）

昨日，有一张照片火了。

这张照片是由德国历史上首位女总理，默克尔团队在Instagram发布的G7峰会现场谈判图，突出了默克尔的气势和领导性。这张照片由于角度辛辣，各方表情微妙，在各大媒体以及社交网站上迅速火爆刷屏。

当然了，同样的场合、同样的角色、同样的内容，不同的摄影师和读者可以解读出完全不同的信息。除了默克尔团队的这张，其他G7国家领导人团队提供的现场照片也各有特色：

比如法国总统马克龙团队提供的版本，强调的是马克龙的据理力争。

意大利新任总理孔特（Conte）团队提供的照片，也让自家老板处于整个照片的中心，不过气势稍显不足。

而被众多网友戏称美国“打手”、“老好人”的日本首相安倍晋三，也憋不住在Instagram放了一张自己在主C位的照片。

最后压轴的，是白宫新闻秘书萨拉•桑德斯，在推特上发布的特朗普官方工作照，同时发布的文字描述是：“美国总统和世界领袖在一起，就贸易、伊朗和国家安全等问题展开商谈”。

这几张照片的角度完美，构图精准，暗示明确，力压上述的其他团队照片，将特朗普的主C气场体现的淋漓尽致。

环球网将这几方的立场和观点做了整理：

1. 美国总统：唐纳德·特朗普(Donald Trump) 

特朗普日前宣布，将对从欧盟、加拿大和墨西哥进口的钢和铝征分别征收25%及10%的关税，这让美国的盟友们感到震惊，后者纷纷威胁采取报复举措。在峰会上，昔日的友好氛围不再，特朗普受到孤立进而提早离席。他抱怨称，美国“就像每个人都能打劫的小猪储钱罐”，但他与其他“七国集团”领导人的关系仍然“十分之好”。

2. 美国国家安全顾问：约翰·博尔顿(John Bolton) 

博尔顿被特朗普任命为国家安全顾问仅三个月，但其影响力已经展现。特朗普称其关税措施有出于“国家安全”的考量，而这正是博尔顿坚定支持的。

4. 日本首相 安倍晋三

安倍晋三正面临着越来越大的压力，准备加入用报复性措施应对美国加税的阵营中。他一直努力与特朗普建立友好关系，这使他进退两难。据称，自特朗普入主白宫以来，两人已至少见面十余次。

6. 德国总理：默克尔(Angela Merkel)

如照片中一样，默克尔一直站在谈判的前线，试图通过此次峰会解决分歧。周五，默克尔提出建立一套机制来解决美国和盟国之间的贸易争端。当她在峰会上被问及与特朗普的关系时，默克尔表示，两人并非总是意见相同，但仍可以互相沟通：“我可以说，我和美国总统保持着非常开明和直接的态度。”

7. 法国总统：马克龙(Emmanuel Macron)

在峰会召开前的几个小时，马克龙与特朗普还在推特上就关税问题争论不休，这让一些人怀疑两人之间的“蜜月期”是否已经结束。尽管如此，他们仍被视为关系不错。马克龙的团队称，他与特朗普的会谈是“坦率而稳固的”。

8. 英国首相：特蕾莎·梅(Theresa May)

上周，特蕾莎·梅通过电话向特朗普表示，她认为美国的关税措施“不合理且让人深感失望”。尽管如此，她在峰会上还是表现得更加温和，她敦促其他国家领导人从潜在的贸易战边缘后退一步。

9. 美国国家经济顾问：拉里·库德洛(Larry Kudlow)

作为特朗普的最高经济顾问，库德洛为特朗普提高关税之举辩护。他表示，特朗普不应为与盟友之间不断升级的贸易冲突“买单”。库德洛表示，特朗普呼吁取消G7国家之间所有的关税是“促进经济增长的最佳方式”。

为什么大家对这一次G7峰会的关注度这么高，因为毕竟之前G7一直都是七国集团秀恩爱的地方。

甚至有人调侃，特朗普这次情绪这么大，是因为他和马克龙又双叒叕握手了，这次马克龙还是把特朗普的手握出了手印。

可以说是“宝宝受委屈，宝宝不开心”了。

（二）

撇开各种八卦和摄影技巧不谈，其实国际关系上，最稳定而且最长远的关系，不是基于价值观或者理念，而是基于“利益”。有句话在各个场合都曾被反复提起——“没有永远的朋友，只有永远的利益”。

G7集团也不能免俗。周六早些时候，特朗普曾告诉路透社记者，使用国家安全理由来支持征收汽车进口税“非常容易”。这样的举动使得重新谈判1994年签署的NAFTA条款几乎变得不可能。当天，特朗普重申了他希望在修订后的NAFTA协议里加入日落条款，而特鲁多再次拒绝了这个要求。

这也是特朗普在推特上说“特鲁多在G7峰会的时候表现的那么顺从，结果等我走了又开新闻发布会，说美国的关税是一种侮辱，称他不会屈从。他真是太弱(weak)，太不诚实(dishonest)”的真实理由。

而被特朗普提议重新接纳入G7的俄罗斯，则参加同一日在青岛举行的上合组织峰会。两个峰会，看起来画风大不相同，人民日报甚至发了一条调侃的微博。

而在两天前的6月8日，俄罗斯总统普京被颁授了中华人民共和国首枚“友谊勋章”。官方对这枚勋章的界定是：授予为我国社会主义现代化建设和促进中外交流合作、维护世界和平做出杰出贡献的外国人，为国家最高荣誉。

这里的一个细节很有意思：社会主义现代化建设是1978年12月的十一届三中全会再次确定的发展目标。也就是说，历史上中俄两国既有合作又有抗争，但是我们目前考虑的是改革开放40年以来两国利益趋于一致的原则，我们将与俄罗斯保持着良好而又紧密的国际关系。

这种情况并不罕见，中日、中美、中欧等主要国际关系的构建和重估，也是遵循着“利益互换”的基本原则。

小孩子才分对错，大人只看利弊。

（三）

和国际关系一样，这个市场，也是“韭菜才分对错，老鸟只看利弊”。

甚至更进一步地说，对错——或者说看待市场的观点，也是基于“利益”的。

《证券市场红周刊》记者发现，有券商借助香港低廉的融资成本，绕道陆港通再北上参与A股，同时还回避了监管。以某中字头券商的跨境业务方案为例，绕道陆港通后，最高可以实现2.33倍的杠杆，而年化成本仅4%左右，融资成本远低于内地。但上述杠杆比例也高于内地的两融和资管产品的杠杆比例，有高比例配资的嫌疑。以中国平安A股案例，按照30%的保证金比例，客户如提交3亿港元保证金，最大可购买10亿港元市值的中国平安。

这篇文章里透露了非常多的内容，原文大家可以去搜《内资借路沪港通变相加杠杆 A股配资新玩法存争议》。

重要的是，这种内资资金出海后再借助陆港通加杠杆回投A顾的模式，其实已经被监管部门高度关注甚至处罚过典型案例。

2017年3月，证监会公布对知名牛散唐汉博的处罚措施。2016年2-6月，唐汉博控制3个在香港开立的账户，取道沪港通、跨境操纵小商品城股价，期间通过拉涨停、操纵开盘价、虚假申报等方式，非法获利4188万元。此案也是沪港通开通后，证监会查处的首例跨境操纵市场案件。记者看到，2016年2-4月期间，小商品城有30个交易日出现在沪港通名单上，在唐汉博撤离后便再无沪港通交易记录；最新的案例是，2018年5月，证监会查获一起利用沪港通账户跨境操纵菲达环保等股票的案件。据调查,两家私募基金的从业人员集中6个资管产品筹集的资金，在香港开立沪股通账户的同时，还在内地以多位员工、亲友的名义开立数个A股账户，跨境配合操作，通过连续交易等手法操纵菲达环保等4只沪市股票，交易金额近33亿元。“还有一种玩法，即投资者先通过陆港通在股价低位完成建仓，再由境内资金拉高A股股价，陆港通资金借机减持。”王荣表示，如此操作已存在洗钱的嫌疑。

这个新闻可以完美解答我之前一直存在的一个疑虑：

美元在2月初触底以来已经上涨6%，美联储明确提出并开始缩表和加息，资金流向监测机构EPFR一直明确提示资金在持续回流美国市场，这也对美股形成了支撑，纳斯达克指数甚至已在6月9日触及历史新高。

但是硬币的另一面，路港通的北上资金，依然以每天30亿元左右的体量净买入A股；而南下资金的流入额已接近于0轴附近。

诚然，一些外资资金是由于看好国内白马股的长期投资机会，在持续的流入市场。但是EPFR的数据显示，外资流入的体量近期明显转弱，甚至变负，而陆港通北上资金却还能维持在每日30亿元以上，这个幅度没有出现丝毫的动摇，波动率甚至较2月份的美股闪崩时更低。——而且里面有一部分“外资”持续买入的个股，估值并不算便宜，而且在港股美股，都有类似的优秀公司可供选择。

如果说，我是说如果，最后发现，这里面的一部分资金，仅仅是为了“获得更高杠杆额度”或者“躲避国内监管环境”的内陆资金。那么，当A股市场出现大幅震荡的时候，这些资金很难启到我们想象的外资低位抄底稳定市场的作用，甚至可能会成为市场震荡和波动的放大器。

——至于各位大佬怎么去理解这些每天30亿的北上资金，是“外资坚定看好A股市场，无惧美元升值和美联储缩表”，还是“内资借道路港通变相加杠杆并规避监管”，就好像前文提到的，在准确的数据和证据出来前，没有对错，只看利益。

你如果看多市场，可以将之称为坚定的看多理由，我们与聪明而且价值投资的外资资金肩并肩；你如果看空市场，也可以将之称为坚定的看空理由，这些缺乏监管的杠杆资金，将是最大的隐形炸弹。

——毕竟，小孩子才分对错，大人只看利弊。

（四）

和路港通情况类似的，还有现在的资金紧张度情况。

与近期银行间、交易所逆回投波澜无惊的情况不相对应的是，一部分企业融资和债券市场，融资成本暴涨、资金链高度紧张。

东方园林只是其中一个最为典型的案例：公司20日公司债发行结果，原计划10亿元的发行规模，最终仅发出来5000万元，导致股价4天暴跌20%，公司被迫以“重大重组”为由进行停牌。而东方园林的董事长，在2017年年底，曾经捐赠15亿美元保护野生动物。

不只是PPP企业和项目，包括地产公司，也频频传出债务违约的传言，包括碧桂园在6月初也曾公开否认债务违约的传言。

近期甚至有一张聊天记录在微信群里流传，谣传一家排名前20的上市地产公司可能要在全国范围内准备大面积土地违约。

究其原因，其实过去两年，经济虽触底反弹，大部分行业和企业的融资扩张能力终归是多少受限的。而唯一没有收到明显冲击，甚至在继续逆势扩张的，仅有基建/PPP/地产这三个与政府关系紧密的传统行业。

在货币继续中性偏紧、金融去杠杆的背景下，受到明显影响也是可以理解的。

然后对于它们的理解，到底是部分企业破产清算导致行业整合龙头收益，还是整个行业都受到明显影响进入行业整体寒冬，则是仁者见仁智者见智了。

毕竟，这也是一个堪比前面案例的，立场型难题。——基于你的利益和立场，无论从哪种角度解释，都是可以自圆其说的。

当然了，我倾向于地产板块会是龙头企业先苦后甜，毕竟是支柱性行业；其他行业则不一定这么幸运了，有可能会走上行业整体寒冬的结局。——这也是我一直建议大家目前阶段，离中国经济的杠杆端远一点，总没错的原因。

不过我确实低估了，A股只有“油门、前行和倒车档，没有刹车”这个事实，医药股就这么炒上天了。所有人都认为优秀的消费和医药公司有长期确定性，即便是当下估值比较高，时间可以换取空间，加上上涨趋势清晰，人们纷纷以高价格高估值买入消费和医药股。长期来看，由于我国的人口基数和长期地产牛市，导致成长股大量出现在消费、医药、家电等板块里，这确实是有效的经验原则，但这样的经验原则再向前迈进一步，不再考虑合理估值的时候，这种经验有可能会带来致命的谬误。

可惜而且又可喜的是，市场会给我们最终的，而且是唯一的答案，耐心等待即可。

全文完，感谢您的阅读，请顺手点个赞吧^_^

我们下周日继续在【周日不遛娃】主题下聊点别的！