医药股杀跌后的回暖，这次还是我们不一样吗？

医药股在经历两天的震荡后，今日开始回暖，然而这一波的措手不及，依然让人心有余悸。5月29日午后，医药股大幅杀跌，看着这一版的“绿飘飘”，心里只想高歌一曲“凉凉”。

当日，深沪两市，医药生物板块以资金净流出52.5亿元，占据净流出榜单第一名。资金净流出榜单，医药股板块龙头都相聚于此。片仔癀（600436.SH）”遥遥领先“，资金流出额8.26亿元；老大哥恒瑞医药（600276.SH）紧跟其后，资金流出额6.13亿元；复星医药（600196.SH）资金流出额4.83亿元；白云山（600332.SH）资金流出额3.97亿元；云南白药（000538.SZ）流出额3.73亿元。

29日午后，片仔癀领头，急速跳水，直达跌停板，爱尔眼科、恒瑞医药、白云山、云南白药、华兰生物等一系列前期强势股统统下跌。不仅仅是A股，港股一样“惨不忍睹“，千亿带头部队，石药集团（1093.HK）跌4.99%，中国生物制药（1177.HK）跌5.88%。

这A股、港股牵着小手，集体“出逃”的节奏，让人有点措手不及、慌张不已。医药指数已经回到2015年那波大牛的位置，那么这次，到底是突破前期高位的回调，还是利好出尽呢？

一、“吃药喝酒”还将持续吗？

医药股，向来被称之为“避险股”，然而近来，被追捧的热度跟这个tag好像越来越远。

从宏观的角度，老龄化社会的进程已经到了不可忽视的阶段，加上消费升级、大健康等概念逐步深入人心，高端药的需求也在日益增加。支付端，医疗财政支持力度还在不断加大，政策端，医改也在全面实施，行业基本面持续转暖，市场对医改政策带来的压力担忧也在逐步缓解。可以说，2017年看到支付端、政策端、技术端，三方合力交出的一份还不错的成绩单，这也是2018年一季度，收到了一份近三四年来，最好的季报成绩单。

但是，市场高涨的情绪，似乎总是跑在基本面前面。这个被称为低估值、防御股的医药板块，估值已经慢慢的爬回到了历史高位。来看下各子板块情况，生物制药、医疗服务、医疗器械均已高出历史平均水平，化药、中药、医药商业板块略低于历史平均水平。

来复盘下个股，29日领跌的片仔癀，被人称为中药中的“茅台”，年初至今已经涨了71.06%，PE已经达到60倍，在大跌前一日，盘中还直逼涨停板，热度未见减。

从2016年开始，片仔癀开始对内销品分别提价8.7%（40元）和6%（30元），出口价格也在2017年6月提高了6个百分点（3美元）到48美元。受到原材料天然麝香和天然牛黄的成本逐年提价的影响（天然麝香7年提价近3倍），片仔癀也在2016年和2017年进行了两次提价，提价后让片仔癀的毛利率也达到了历史最高位81.6%，净利润在2017年实现了44.4%的增速。本来，原材料从2010~2017年涨价3倍，这期间，片仔癀涨了60%左右，市场觉得价格提升还有很大的空间，所以这一波，把预期的涨价都打上去了。

片仔癀并不是给一个个例，再打开其他的医药龙头股，走势图进本也都呈现这个样子。从去年下半年开始，市场对医改政策带来的压力担忧也在逐步缓解，医药股开始起飞，逐步恢复估值后，市场信心越来越足，开始为未来买单。医药股，药出不出来，在过程中都是个信仰问题，即使到了三期，依然不能确保能顺利过会上市，这样的例子数不胜数。比如前段时间，康哲药业（867.HK）与Faron合作研发的Traumakine在欧洲临床III期未达第28天(D28)无呼吸机支持天数和生存率的主要疗效复合终点，无法获得上市，隔日复牌，盘中跌幅一度达到8.57%，国内的股民们，第一次体会到炒新药的“大起大落”。

二、

人们总是找出证据，来印证自己的信心。

4月27日，国家统计局发布数据，2018年1-3月份，医药制造业规模以上工业企业实现主营业务收入6252亿元，同比增长16.1%，高于去年同期5.1个百分点；利润总额774亿元，同比增长22.5%，高于去年同期9.1个百分点。2018年1-3月份，医药工业整体毛利率38.3%，高于去年同期7.8个百分点。

简单来说，全行业，营收大幅增加，毛利提升明显。这样的一季报数据，让人喜出望外，沉寂了这么久的医药股，似乎高调的让大家看到它的抬头之日，也更加确定了各位投资者的信心。

拿领航者恒瑞医药（600276.SH）来说，很多人都说“恒瑞不倒、医药不倒”，2800亿的市值，已经成为医药界的大旗。不可否认，好企业这些年为国内的医药发展带来了很多贡献，但近来也开始听到“恒瑞医药都上天了，医药股只应天上有”这样的comment，随着今年恒瑞的创新药吡咯替尼、PD-1单抗等重磅药有望上市，市场对恒瑞的收入和利润的预期更高了，PE估值已经达到80倍。提早布局，重磅产品，上市放量，逻辑上没有错，但是你的估值，是否包含了时间成本，你着眼的放量、到底是1年，还是3年，还是5年的开花结果？

前段时间有个段子，对国内现在的医药市场进行了一个很好的描述，拿来跟大家分享。

“投资机构：你们有没有PD-1/PD-L1项目？

  初创企业：没有……

  投资机构：你们咋不做PD-1/PD-L1项目啊？

  初创企业：是这样的，我们也分析了一下。这块领域可能过热了一些，所以权衡了一下，money有限，所以暂时就先放弃了

  投资机构：钱不是问题，要不这样，投你们没有问题，前提是你们至少得启动1个跟PD-1/PD-L1相关的项目……

  初创企业：amazing~

  投资机构：我们也不想这样，只是你们也知道，我们的钱也不是自己的，要说服隔壁老王、菜场大妈把钱交给我们打理，他们很关心我们投的企业有没有在做PD-1/PD-L1。

  初创企业：嗯，也是，大妈才是真正的天使。看来只能硬着头皮做一个摆摆门面了

  投资机构：记得啊，一定得给我上PD-1/PD-L1”

三、资本的狂热

借着一则“伟哥”的公告，常山药业（300255.SZ）在5月16日、17日两日直接拉出两个涨停板，而这完全无关乎业绩，只因公告中指出“国内ED患者人数约1.4亿人，假设其中有30%接受治疗，人数将达4200万人，假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔。”市场的关注点，只在“每5个中国男性中就有一个是ED患者”，在为中国男性喊冤的众声中，随着热潮，盲目买入。公司高管估计也都没算到这一点，开开心心的去套现，合计减持1008万股，占总股本的1.08%

近日从美股回归的独角兽企业药明康德（603259.SH）上市后，迎来16个涨停板，打新中一手的朋友们，已经获利10.83万元。截止今日收盘，市值已经达到1351亿元人民币，滚动市盈率已经达到114倍。这么多年积攒下来的口碑，让蜂拥而入的资本越来越躁动，药明的生意越好，市场给予的确定性的预期就越高。然而CRO业态终究是个闭环，药明也有药明的新考验。

来对标下全球最大的CRO企业，昆泰医药（IQV）目前的市值仅208.14美元（折合成人民币约1332亿元），意味着，今天的药明康德的市值已经超过了昆泰，在这里，只想对蜂拥而入的资本们说：”有些事情不用一下子做完的，我们又不赶时间”。

小结

行业是好行业，机会是大机会。

但红旗扛太久，肩会酸。

路还长，别太狂，道阻才且长啊...