上海医药(2607.HK):增持天普生化股权至67.14%,完善工业板块布局

近日,上海医药(2607.HK)公告,公司以1.44亿美元(折合人民币约9.15亿元)收购武田瑞士全资子公司Takeda Chromo Beteiligungs AG 100%股权,从而间接持有广东天普生化医药的26.34%的股份。交易完

近日,上海医药(2607.HK)公告,公司以1.44亿美元(折合人民币约9.15亿元)收购武田瑞士全资子公司Takeda Chromo Beteiligungs AG 100%股权,从而间接持有广东天普生化医药的26.34%的股份。交易完成后,上药的持股比例将从40.80%提升至67.14%,实现绝对控股。

1.png天普成立于1993 年,总部在广东,主要专注于危急重症药品领域,目前产品线,包括国家二类新药(国内独家品种),用于治疗胰腺炎的天普洛安(注射用乌司他丁);用于治疗脑血管疾病的全球首创新药凯力康(注射用尤瑞克林);用于梗塞性疾病的洛欣(注射用尿激酶);用于口服铁剂效果不好而需要静脉铁剂治疗的蔗糖铁注射液。2017财年,天普实现营收11.07亿元,同比下滑23.77%,净利润为7964万元,同比下降66.3%。2.png

此次收购,对天普的估值为5.45亿美金(100%股权),折合约人民币34.63亿元,Takeda Chromo Beteiligungs AG 的主要资产为天普26.34%的股权,按以上估值计算,相应的股权价值为1.44亿美金,折合人民币即为9.15亿元。对应近三年的平均净利润,P/E为18.6倍。3.png

这次收购,Sunrise Bright Investment Limited 作为第三方,也将以同样价格,总代价 1.36 亿美元(折合人民币约 8.66 亿元)收购武田瑞士全资子公司 JadeProsper Holdings Limited100%股权,从而间接持有天普 25%的股份。Sunrise Bright 与上药不构成关联/连关系,且 Sunrise Bright 与上药购行为皆为独立行为,不构成联合收购 。交易完成后的股权结构图,如下所示。

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之前武田为收购夏尔,开出了460亿英镑的高昂价格,而武田自己Net debt/EBITDA比率虽然降至1.9倍,但负值额金额巨大,预计公司有11385亿日元的负债(约104亿美金),2017Q4账上现金及等价物只有43亿美金,这个窟窿怎么补,武田似乎开始有所动作,虽然这一次只是个小case。

对于上海医药来说,天普在天然尿蛋白药物领域具有竞争优势,拥有天普洛安、凯力康等有市场潜力的重磅产品。天普洛安、凯力康都是销售过亿的产品,它们的加入将填补上海医药在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白,丰富公司销售过亿产品线,提升工业核心竞争力。预计未来公司将通过增加研发投入、license-in(品种授权引进)等方式不断丰富天普的产品线,实现长期、有机、可持续的增长。

另外,天普具备垂直密集型的全国营销网络、高效的市场准入和专注危重症领域的专业化营销团队,有助于强化上海医药在危重症领域的专业化营销推广能力。未来天普可依托上海医药平台,协同市场的渠道优势,提高市场渗透率和份额,加速 IVD 器械代理等创新业务的拓展业务。

小结

总体来说,天普是个优质的标的,近年来,上海医药在商业板块之外,也不断的拓展工业板块,天普在危急重症药品领域的研发,可以有效的帮助公司填补在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白,天普洛安、凯力康都是销售过亿的产品,且都是潜力产品,未来的增长空间还很大。本次交易完成后,上药对天普的持股比例将由 40.80%增至约 67.14%,实现绝对控股,也有利于上海医药进一步加强对天普的资源整合。

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