国际宏观及策略：从里根经济到特朗普新政，特朗普是否能复制里根经济学奇迹？

机构：中银国际

在特朗普当选之初就有人将其与里根相提并论：减税、去监管、强化国防、重振美国地位等等政策主张仿佛里根再世。特朗普本人就不止一次强调，里根是他最欣赏的总统。与里根时代相比，当前美国经济没有面临严重的滞胀困境，参众两院的主导权目前也掌握在共和党手中，特朗普有条件创造比里根时代更为辉煌的经济成就。

通过对特朗普政策组合的剖析，我们发现其与里根政府的政策组合颇为相似，但所处的经济环境大相径庭，因此施政效果不尽相同。目前产出缺口弥合，劳动市场活跃，通胀上行压力相对较小，经济基本面自次贷危机以来强势复苏强劲。通货膨胀水平及大宗商品价格涨幅均低于里根时期，然而财政赤字高企，政府举债能力低于里根时期。

特朗普政府在2017年主要完成了对个人及企业税收减免的政策落地，以促进国内投资及境外利润回流。在2018年，特朗普政府将焦点转向基建计划，同时关注金融去监管和贸易保护方面的政策实施。由于目前的利率环境仍然宽松，渐进式加息带来的投资挤出压力较小，因此在未来1~2年内，税改与基建政策对经济的拉动作用显著。但是，从长期来看，由于美联储加息缩表导致利率中枢上行，届时可能会抵消减税等政策对经济的刺激作用。

美国股市短期受税改基建等利好因素影响，将持续强劲；长期受流动性收紧影响，估值承压。

美国楼市短期内稳中有升。由于美国楼市杠杆率下降，居民杠杆率回落至危机前水平，举债能力上升，目前仍处于相对健康状态，基本供求关系在短期内仍然是供不应求。

美国债市未来承压。根据美联储预测，联邦基金利率在2018年达到2.1%，在2019年达到2.7%，在2020年达到2.9%。

在特朗普政策对中国的影响方面，对中国经济增长影响相对复杂，需视贸易摩擦演化结果。而在资本流动方面中国短期压力不大，中长期仍有挑战。由于中国金融监管政策的实施，国内利率上升早于美国，美国后续加息对国内货币政策影响有限。