中兴通讯(00763.HK)：美国再度向中兴通讯实施销售禁令；两个主要问题

机构：高盛

中兴通讯A/H股停牌，起因是美国商务部工业与安全局宣布，因中兴违反美国政府此前的制裁禁令，禁止美国企业向中兴公司出售零部件产品，期限为7年。公司将在刊登相关公告后再复牌。美国商务部在一份声明中表示，中兴曾在2016年和2017年对工业与安全局多次作出虚假陈述，未如实披露公司曾向有过违法行为的雇员支付全额奖金，且未曾发出谴责函，美国商务部部长WilburRoss在声明中表示“这种恶劣行为不容忽视”。

中兴销售禁令概览正如高盛硬件和通信科技分析师DougClark近期报告中所述，2016年3月7日，美n国商务部因中兴向伊朗违法销售美国电信设备而对中兴通讯实施销售禁令。按照销售禁令，美国供应商不得向中兴通讯销售产品。该禁令于当年3月24日取n消，暂缓至2016年6月份执行，后又进一步延期至2017年3月份，当时美国商务部宣布了一项和解协议将禁令取消。按照和解协议，中兴通讯支付了8.90亿美元罚款，另有3亿美元罚款可暂缓支付，主要视中兴执行协议的情况而定。2018年4月16日，美国商务部宣布，由于中兴违反销售禁令，禁止美国企业向中兴n公司出售零部件产品，期限为7年。美国商务部表示中兴未能遵守此前达成的有关销售禁令的协议。

两个主要问题与我们在2016年3月份实施销售禁令时发表的报告相似，我们将关注两个主要相关问题，分析理论和实际上可能的替代性技术/供应商，并探寻解决销售禁令问题的可能方案。

(1)中兴通讯运营商业务和手机业务当中所使用的主要技术能否由非美国供应商所替代？

-运营商网络：美国供应商相对占主导地位的关键零部件之一是无线基站使用的FPGA（现场可编程门阵列）芯片。前四大FPGA供应商均为美国公司（Xilinx、Altera、Lattice和Microsemi），其中前两大企业（Xilinx和Altera）占据80%以上市场份额。Xilinx和Altera都被授予了FPGA技术专利。但FPGA也有替代技术，即ASIC（专用集成电路）。从理论上讲，这两项技术可实现相似功能，二者差别在于FPGA是一种通用产品，适用于不同地区的不同频段，而ASIC需要根据各个地区单独重新设计，因此相比FPGA而言产品制造所耗费的成本更高、时间更长。尽管如此，华为等通信技术设备供应商生产的芯片（如海思芯片）正在从FPGA转向ASIC。总而言之，我们认为该项技术在理论上可替代，尽管替代技术的成本更高、灵活性更低、并且需要数月或甚至一年时间才可实施。