第一季度水泥继续上涨,海螺水泥(00914.HK)继续受益

一季度,全国水泥价格指数(CEMPI)环比上涨6.95%,涨幅较去年四季度大幅趋缓。尽管水泥价格出现快速回调,但由于整体价格依然较高,加之去年四季度价格上涨集中在11~12月份,价格基数相对较低,回调只是回调到了11月底的价格水平,所以导

一季度,全国水泥价格指数(CEMPI)环比上涨6.95%,涨幅较去年四季度大幅趋缓。尽管水泥价格出现快速回调,但由于整体价格依然较高,加之去年四季度价格上涨集中在11~12月份,价格基数相对较低,回调只是回调到了11月底的价格水平,所以导致一季度全国水泥价格环比仍呈上涨趋势。与2017年同期相比,一季度CEMPI同比上涨36.2%,单季同比涨幅再创近年新高。

Clipboard Image.png分月份看,一季度各月水泥价格环比均有不同程度的下跌,1月环比下跌0.09%,月环比跌幅明显扩大,下跌5.99%,3月环比跌幅略有缩窄,仍跌3.77%。与2017年同期相比,1月环比较为抗跌,但2、3月份环比表现大不如前,2017年同期3月已经止跌开涨,2018年3月则不涨反跌,尽管价格下跌,然而只是抹平了12月份的涨幅。与PPI相比,1、2月份水泥价格指数弱于PPI表现,尤其是2月份PPI仅环比下浮0.1%,远低于水泥价格指数环比跌幅。

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六大区域一季度环比均上涨

分区域看,一季度六大区域(东北、华北、华东、中南、西南、西北)水泥价格指数环比依然呈上涨走势,其中中南、西南、西北环比涨幅均超过10%,西南涨幅最大,达16.54%,华东、华北环比上涨4.4%和3.14%,东北地区环比涨幅最小,为0.38%。

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与去年同期相比,一季度,华东地区水泥价格同比涨幅超过49.81%,中南地区同比涨幅达32.47%,其余地区涨幅在15%~30%不等,涨幅最小的是东北地区,同比涨15.1%。

一季度29省市水泥价格上涨,四川、重庆、湖北涨幅居前

一季度,全国31省市P.O42.5散装水泥实现上涨的省市有29个,数量较2017年四季度增加三个,其中四川、重庆、湖北涨幅居前,环比分别上涨22.17%、21.77%和18.68%,广东、山东涨幅超过15%,贵州、湖南、福建、海南、陕西、新疆涨幅在12%~15%不等,其余价格上涨省份涨幅在10%以下;价格下跌的省份有2个,分别是浙江、江苏,环比跌幅不足1.5%。

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库存方面

到一季度底,全国水泥库容比为54%,环比上涨2.06%。(水泥库容比说明:水泥库中现有量与库容量比值。例如,某企业总的水泥库容量是10万吨,在采集过程中,企业库存现有水泥5万吨,则库容比为50%。)

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回看国内水泥龙头海螺水泥(00914.HK)

3月,海螺水泥发布2017年年报,按照国际财务报告准则,实现营业收入753.11亿元,同比增长34.22%;归母净利158.55亿元,同比增长34.65%;每股盈利2.99元,较上年同期上升1.38元/股。公司单季度实现营业收入252.72亿元,同比增长40.53%;归母净利润60.46亿元,同比增长136.03%。公司同时发布利润分配预案,每10 股派现12.00元(含税)。

Clipboard Image.pngClipboard Image.png2017年受益供给端持续收紧,华东区域水泥需求较好,水泥价格持续攀升,全年公司盈利水平大幅提高。从吨价格看,由于供给侧持续收紧,区域协同加强,叠加区域需求良好,公司2017 年的吨均价为247元,相比2016年大幅提高50元;从吨成本看,由于煤炭价格走高,吨成本为160元,相比2016年提高28元;从吨毛利看,2017年公司吨毛利高达87元,相比2016 年大幅提高23元。公司的经营性净现金流大幅增长至174亿元,同比提高32%,“现金牛”属性凸显。

Clipboard Image.pngClipboard Image.pngClipboard Image.png2017年受益华东地区水泥需求较好和小企业退出,公司水泥的销量和市占率进一步提高。2017年公司实现销售水泥和熟料合计2.95亿吨,同比增长6.6%,大幅高于全国水泥产量-0.2%的增速。在全国水泥行业缩量提价,产量基本走平的情况下,海螺销量增长一方面是因为公司所属区域内需求相对较好;另一方面是因为环保监测、矿山控制、阶梯电价等措施趋严带动行业门槛不断提升,导致小企业生产成本出现抬升,复产、超产的难度增大、意愿降低,区域内的市场被大企业逐渐填补。

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公司将受益于水泥未来上涨

海螺水泥作为一家矿山自给率非常高的公司,资源属性凸显。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。

 

随着房地产开工率进一步提高水泥的价格也将会继续保持上升趋势。

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