岑智勇：珠江船务抢占大湾区市场先机 巩固粤港澳客货运龙头地位

珠江船务(00560.HK)的主要业务包括(i)货物运输－ 船舶代理、内河货物直接装运及转运以及货柜拖运 (ii) 货物处理及仓储－码头货物处理、货物并装及仓储 (iii) 客运－客运代理服务、旅游代理业务及客运服务 (iv) 燃料供应－燃油贸易及海上加油服务 (v) 企业 及其他业务－投资控股及客运码头管理服务。在2017财年，集团年内录得综合营业额为 24.28亿元，上升2%，股东应占溢利2.69亿元，下跌16.4%。不过，若撇除2016年的非经常性一次性收益因素后，盈利水准与去年同期持平。

对一般投资者而言，对集团的印象应该会是来自集团管理的「CKS」及「金光飞航」，但其实客运业务只是集团众多业务之一，在2017财年录得营业额 2.07亿元收入， 占总营业额的8.5%。集团引入两艘碳纤维高速客船陆续投入使用，另拓展南沙航线和机场航线，以提高客运量，提升服务品质。另一方面，集团之联营公司于2017年8月23日被确定为中标人而成为港珠澳大桥口岸穿梭巴士服务唯一的营办商，未来将经营来往港珠澳大桥珠澳口岸与香港口岸之间的穿梭巴士运输服务业务及其衍生业务，这有利于扩大公司在粤港澳跨境运输市场中的话语权，实现“水陆并举”的经营策略，有利未来发展。

其实货物运输业务亦是集团的主要业务，期内录得营业额13.1亿元，占总营业额的54%。集团推行「大中转」专业化营运，积极调整经营策略，提高市场占有率，向海空联运转型。年内，集团集装箱装卸量完成141.7万TEU，比去年同期增长1.2%。通过与志高空调，德奥通航和比亚迪(1211)等大客户的合作，部分支线实现双位数增长，总体完成集装箱运输量152.4万TEU，增长5.0%。散货运输方面，受惠于定期班货量与大宗货物量较去年大幅上升，年内散货运输量为41万吨，同比上升42.9%，散货装卸量为185.2万吨，同比上升17.4%。集团在粤港澳大湾区内的保税仓业务，香港屯门仓码、珠海西域码头分别位于港珠澳大桥两端的珠澳口岸与香港口岸附近，相信将有望成为未来增长动力。

集团现价市盈率约8倍，周息率约4.5%，往绩派息比率维持在三成之上。在港珠澳大桥和大湾区的概念下，随着大湾区客流和物流的增长，集团业务与大湾区发展密切关联，相信将有望拉动集团业绩向好。以10倍市盈率去推算，目标价为2.47元，值得留意和憧憬。

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