LNG是缓解中美贸易矛盾的良药?

近日,中美贸易战越演越烈,4月5日,美国要求额外对1000亿美元中国进口商品加征关税,金额不再是之前的500亿美元,更再不是60亿美元。这显然是针对中国4月4日宣布对美国包括大豆、汽车、金融等征收500亿美元关税的有力回应。

作者:CrystalLiang

近日,中美贸易战越演越烈,4月5日,美国要求额外对1000亿美元中国进口商品加征关税,金额不再是之前的500亿美元,更再不是60亿美元。这显然是针对中国4月4日宣布对美国包括大豆、汽车、金融等征收500亿美元关税的有力回应。

这看起来就好像是小孩子打架,你打我下,我还你一拳,你再给我更重一锤,但是后果却并不是这么简单,代价是双方全国一起付的。4月6日,道指期货跌超400点,道指也跌收2.34%。

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虽然中美贸易战越演越烈,但是有一个产业可能不但不受影响,还有可能从中受益,并能够很好的缓解贸易战紧张的形势,那就是能源行业。

美国页岩油革命对美国经济产生极大的积极影响,由于石油产品过去10年的激增,美国一夜之间由能源进口国变成了出口国,也为美国大大缩小了贸易赤字。

2017年第四季度,美国石油及相关产品的赤字已缩减至460亿美元,是10年前4591亿美元赤字的十分之一。而如果不是页岩油产量在过去10年的激增,美国的贸易逆差将会增大,达到4000亿美元或更多,美国的GDP如今也会下降1.1%。

数据显示,中国向美国进口能源逐年增长,2017年,中国自美国的石油进口量占美国石油出口的20%。中国目前是美国第二大原油进口国,仅次于加拿大。天然气进口共152.91万吨,是16年的7.7倍,占全年LNG进口总量的4.06%,美国向中国LNG进口量增加6.7倍。从2018年1-2月数据看,中国向美国进口天然气总量达到917.67万吨,占LNG进口总数的8.48%,美国成为我国液化天然气进口来源国中第四大进口国(前三名为澳大利亚、卡塔尔、马来西亚)。

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再看看这场贸易战,特朗普针对的是所谓美国对中国5000亿美元的贸易赤字。是的,过去几年来,美国对中国贸易赤字一直在升,但是细分到行业看,美国来自石油产品的顺差近十年来增长了10倍,按照中国能源发展计划,该顺差还有非常大的上升空间。

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对于美国

对于美国而言,目前国内天然气严重供过于求,并只能靠大量出口才能缓解。到2020年前后,美国天然气出口量将达到900亿立方米,成为世界第三大液化天然气出口国。

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目前,美国正计划加大天然气的出口,拥有着挑战俄罗斯在欧洲市场的垄断地位雄心。

2017年6月,美国以波兰为突破口,载着第一批液化天然气运送到欧洲,打开了欧洲能源市场。目前,俄罗斯出口天然气大约占全球出口总量的20%,整个欧洲有三分之一的天然气都来自于俄罗斯的管道油气。而自去年美国首个液化天然气出口终端建成后,13%的液化天然气出口运送到了欧洲。美国这一举动也看中了欧洲一部分国家想减少对俄罗斯能源的依赖,拉开欧洲市场份额的争夺战。

同时,美国也想打开中国LNG市场。2017年11月8日,特朗普访华期间,中美企业签署了双边经贸合作史的创纪录大单—— 金额高达2535亿美元,其中天然气相关协议金额占一半以上。其中包括:

  • 1. 中石化、中投公司、中国银行三家与美国阿拉斯加州政府与阿拉斯加州天然 气开发公司(AGDC)签订金额达430亿美元的开发协议;

  • 2.中石油与美国切尼尔能源公司签署LNG长期购销的谅解备忘录,涉及金额110亿元;

  • 3.中国燃气与美国Delfin公司签署进口LNG的合作备忘录。

而在2018年2月9日,中石油与美国切尼尔正式签署了LNG购销协议,切尼尔每年将向中石油供应大约120万吨LNG,为期25年,采购价格约合0.99元/方。

这是中美首份LNG长期贸易合同,标志着中美两国LNG贸易领域正式牵手。而切尼尔公司的首席执行官Jack Fusco表示,这只是与中国“长期关系的开始”。

对于中国

毫无疑问,中国对天然气进口是刚需。根据中国“十三五”计划,到2020年天然气消费量占一次能源消费比例将从2016年的6%提升至10%。即用气量由2016年的2065亿方上涨至2020年的3600亿方。

我国是多煤、贫油、少气的国家,2017年天然气消费量2372亿立方米,对比1227.6亿立方米的自产量,存在1145亿立方米的缺口,纵观过去历史,中国天然气的缺口是逐年增大。巨大的缺口只有靠进口来补。

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中国的天然气对外依存度也逐年上升,增速在2015年后明显加快,2017年到36.53%,2018年前两个月上升到43.28%,据预测,到2035年我国天然气对外依存度将高达50%。

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2017年,中国天然气进口量共920亿立方米,同比增长27.6%,其中LNG占44%,PNG占56%。PNG增速进口的增速较为平缓,原因是我国管道燃气输送是以长期合约为主,且新建管道工程较大,时间较长,最快也只有18/19年投产的中俄东线及2020年投产的中亚D线。因此,未来天然气需求增量主要依赖LNG进口。

据预测,到2030年以前,中国的液化天然气进口将达到8200万吨,成为世界上最大的液化天然气进口国。

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目前,中国72%的LNG进口来自于澳大利亚和卡塔尔,为减少对这些主要国家的依赖,中国也在寻找另外的进口国,以多元化产品来源,美国显然是一个很好的选择。

中国以前不敢与美国签订长期合同,一部分原因是考虑到与土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯等主要管道燃气供应国家是“邻居”关系,比较放心,供应量有保证。可是在刚过去的冬天,就在我国天然气供求极其紧张的状态下,土库曼斯坦、乌兹别克斯坦对我国的供气说减就减,减少近一半。而土库曼斯坦是中国管道天然气进口第一大国,占中国管道天然气进口总量的84.6%。在我国“气荒”时减少近一半的进口量对我国来说简直就是雪上加霜。因此,增加天然气进口多元化,减少对俄罗斯,中亚等国家的依存度显得非常必要。

从价格方面来说,美国的LNG也显然有明显的优势。2017年6月,美国LNG出口到中国的到岸价为1.18元/m3(到岸价是离岸价、运费与保险费的总和)。而2018年中石油与切尼尔公司签约的LNG采购价仅0.99元/方。目前我国大多数进口LNG的价格却是3.75~4.25元/立方米。

因此,中国有进口LNG的需求,美国有廉价出口LNG的需求,美国通过扩大出口可缩减美国与中国的贸易逆差,看起来是双赢的事情。美国商务部长罗斯(WilburRoss)也表示,削减美国贸易赤字的最好办法是增加出口,不管是液化天然气,还是汽车或铝,还是其它什么。

那么未来美国哪家公司最具有出口LNG的潜力?

1. 切尼尔能源公司(LNG.A)

切尼尔是美国第一家LNG出口的公司。美国目前投入使用的LNG出口端是美国切尼尔能源公司(Cheniere)位于路易斯安那州的萨宾帕斯(Sabine Pass)出口端和位于阿拉斯加州的基奈(Kenai)出口端。

目前切尼尔公司在萨宾帕斯(Sabine Pass)港口有4座已运营的液化站,另有3座在建。第五座液化站预计在2019年8月投运。每座液化站的日产能为7 亿立方英尺,码头总产能达49 亿立方英尺/天。

另外,切尼尔能源公司在Corpus Christi液化中转站有5座LNG液化站,第一座液化站目前已完工70%,预计在2019年上半年投产,第二座预计在2019年第二季度投产。整个液化中转站总产能达21.4 亿立方英尺/天。

切尼尔能源公司目前是美国最大的LNG出口项目建设运营商及美国首家LNG出口商,同时也是美国第一家与中国签署产期LNG合约的公司,公司也表示该合作只是一个开始,意味着未来与中国合作的可能性很大。

公司现在运营4座液化站,预计到2020年,另外有3座液化站投产。据格隆汇统计,可预期的3座液化站投产后,固定合同每年将带来固定收入16亿美金,非固定合同产生每年2亿美元现金流。目前公司市值129亿美金,那么每年的净收益率为13.95%。用P/CF来看的话,目前的P/CF只有7.16B倍。2017年公司在过去5年内首次实现经营活动现金流正流入,为12.3亿元,总现金净流入7.8亿美元。

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2.桑普拉能源(SEMPRA ENERGY)(SRE.N)

桑普拉能源正在建Cameron LNG液化站项目,该项目有3座LNG在建液化站,第一条预计在2018年上半年投运,第二条预计2018年在下半年,三条生产线的产能出口能力达 21亿立方英尺/天。

另外,桑普拉能源是其中一家获得扩建允许的公司,意味着未来公司会加建第四及第五条生产线,预计扩建在2019年完成。

公司的首席财务官在2017年第四季度业绩发布会上表示,到2020年,该LNG液化项目将每年带来3.65-4.25亿美元的营收,比之前预计的3-3.5亿美元增加了0.65-0.75亿美元。

2017年公司营收达112亿美元,同比增长10%,但净利润2.57亿元,减少81%,EPS为1.01美元。原因是税收改革导致2017年第四季度产生一次性损失8.98亿美元,去除非经常性损失,公司EPS为5.42美元,高于预期的5-5.3美元。公司预测2018年EPS为5.3~5.8美元。

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对于港股

若中国进口LNG增多,受益的是LNG储运装备龙头中集安瑞科(3899.HK ),公司的液化、储罐、槽车、气瓶、加气站设备等多项业务位居行业前列,技术壁垒和资金壁垒高。

2017年,受益于“煤改气”,能源装备业务的回升,公司实现营收106.71亿元,同比增加33.9%,归母净利润4.17亿元,同比扭亏为盈(2016年亏损9.29亿元)。其中能源装备收入49.59亿元,同比大幅提升53.0%,同时受益于对LNG装备需求的大幅提升,能源装备价格上涨,毛利率上升0.3个百分点至13.9%。公司2017年优秀的成绩单抹去了过去由于成绩不及预期而给投资者带来的忧虑,投资者对中集安瑞科的信心也反映了在股价上。

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2018年,在“煤改气”政策驱动下, 天然气需求将持续旺盛,进口LNG比例将持续提升。带动 LNG 储运设备高景气。

另外,公司2017年8月收购SOE,补齐LNG水上储运短板,SOE有望在2018年大幅贡献业绩。

目前市场主要大行对于公司2018、2019年、2020年盈利预测为7~8亿,9~10亿、11~12亿人民币。目前公司市值159亿港币,动态PE为15~18倍、13~12倍、10.6~11.7倍,相应行业在A股PE为25倍左右。

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