【业绩会直击】绿叶制药（2186.HK）：业绩增长30.7%，重磅在研布局中

2018年3月27日下午，绿叶制药（2186.HK）发布2017财年业绩会，公司管理层出席会议。

2017财年，公司录得营收38.1亿元人民币，同比增长30.7％；毛利29.63亿，同比增长24.4%，毛利率达到77.7%；股东应占溢利9.81亿元，同比增长10.1％，归属于股东的正常化净利润达到10.6亿元，同比增长19.0%；每股盈利30.13分，派末期股息每股0.045元人民币（相当于0.054港元）。

公司的肿瘤科产品贡献18.72亿元，同比增长19.2%；消化与代谢产品贡献7.5亿元，同比增长35.1%；中枢神经系统产品贡献4.13亿元，同比增长914.2%，主要是因为2016年最后一个季度新收购的Acino业务；其他产品贡献1.37亿元，同比增长36.1%。心血管系统产品实现6.44亿元，同比减少1.2%。

主营产品，力扑素作为首个也是唯一一个获批的紫杉醇类脂质体产品，在2017年，依然保持了58.3%的市场份额。麦通纳作为最畅销的七叶皂甘钠产品，去年的市场份额也占到了约69.1%。贝希（阿卡波糖胶囊）作为中国第三大最普遍采用的阿卡波糖产品，市场份额达到8.3%，新医保目录也从乙类升至甲类，还有进一步下沉的空间。卡巴拉汀贴片美国销量的占比约为44%，欧盟国家为21%。

研发方面，公司目前研发团队由421名研究人员组成，包括医学、制药及其他相关领域约65名博士及约200名硕士。去年公司在中国共获得超过252项专利并有超过52项专利处于申请阶段，在海外共获得超过416项专利并有超过114项专利处于申请阶段。公司在中国拥有处于不同开发阶段的27种在研产品。其中包括了11种肿瘤科产品、5种心血管与代谢产品以及11种中枢神经系统产品。另外在美国或欧洲也拥有处于不同开发阶段的6种在研产品。美国有1种在研产品已完成临床阶段，4种在研产品处于不同临床阶段。在欧洲，1种在研产品已在德国取得批淮以开展临床试验。在日本，多种产品计划开展应用。公司正在日本、巴西及其他国家，透过多项合作模式，如与伙伴共同开发或发出特许权等，为其产品进行注册。

2017年3月，卡巴拉汀透皮贴片多天剂型已获德国药品和医疗器械管理局批淮，用于治疗老年性痴呆的临床试验。2018年1月，盐酸安舒法辛缓释片（LY03005），已在中国完成II期临床试验，在治疗抑鬱症方面显现出正面效果。2018年2月，注射用罗替戈汀缓释微球（LY 03003）已取得美国FDA批淮，免除II期剂量探索临床试验，并在同年3月，免除在中国的II期剂量探索临床试验。2018年2月，美 国FDA已同意，利培酮缓释微球肌肉注射制剂（LY03004）在向美国提交新药申请时，无需进行任何儿科临床试验。

以下为格隆汇整理的提问环节：

Q1、石药和恒瑞的白蛋白紫杉醇，对力扑素会有多大的冲击？

A1、公司认为力扑素可以抵住这两家的白蛋白紫杉醇的挑战。对于国产的白蛋白紫杉醇，目前还没有任何的国产数据，之前一直都是用进口的，而力扑素在国内有很好的临床数据支持，对长期疗效没有任何的改变，没有一例死亡病例，不良反应上公司也很有信心。力扑素依然在一些省份的医保目录中，公司还会对低端市场进行进一步的下沉。

Q2、Acino的销售有所下降是什么原因？

A2、美国市场的卡巴拉汀片的销售价格的下降，与诺华的产品有个价格战，从value的角度是有所下降，但是数量的角度是保持稳定的。2017年美国的市场有个去库存的情况，收购时库存是9个月，到去年年底是控制到4个月，控制了接近1000万欧元的发货，现在库存已经清完了，2018年会按照满足市场的需求发货，从这点来讲，对美国市场的发货是有增加的。公司以B2B的模式销售，所以结算价是固定的，不会影响绿叶正常的销售情况。Acino是美国市场的独有的三家卡巴拉汀片产品之一，没有其他新进的竞争对手，所以公司有信心在2018年恢复增长，预计欧洲市场会有15%的增长，总体市场预计可以实现双位数的增长。

Q3、接下来有没有M&A的计划？

A3、M&A一直也是绿叶很重视的部分，公司在2017年收购了两款单抗产品，在2018年也还会继续寻求好的标的，目前已经有1~2个项目在谈，预计今年上半年会有结果。

Q4、力扑素未来的展望？

A4、公司还是比较乐观的态度，力扑素现在的定价已经不算贵，未来不排除会在适当时机作出适当的让步，来换取市场更大的机会。2017年看到医院覆盖的比较多，未来面对竞争对手，也是提前做了准备，包括临床试验，也是为了迎接以后的更大的市场覆盖。今年会在基层上付出更多的投入。