中广核新能源(1811.HK)：引起市场注意的资产重组计划

作者：中泰国际 周健锋

合乎市场预期的股东净利润下跌 

主要由于(一)燃气发电及水电的利用小时下跌和(二)煤炭成本上升，公司2017年股东净利润同比下跌22.1%至6,200万美元，但合乎市场预期(见图表1)。经营利润率和净利润率分别由16年的16.5%和7.4%下跌至17年的15.0%和5.6%。

资产重组计划才是市场注意点 

相对去年盈利表现，市场反而更加注意中广核新能源与其母公司“中国广核集团”的资产重组计划。中国广核集团目前也是中广核电力(1816HK)的主要股东。根据与中国广核集团在2018年3月21日签订的谅解备忘录，中广核新能源将向母公司(一)出售在韩国营运的燃气和燃油发电项目的所有权益，总装机客量达2,046兆瓦;(二)并收购总装机客量约为10吉瓦的中国风力发电项目之51%权益。资产重组计划完成后，中广核新能源的总权益装机客量将由2017年12月31日的4,962兆瓦上升至8,016兆瓦;公司也不再持有海外项目。

利润率将可以上升 

由于燃气项目的利润率低于其他发电项目的利润率，而风电行业的利润率也一向良好，我们预期公司进行资产重组计划将可以提升公司的整体利润率。

市场在短期内将重新关注公司 

有待公司公布资产重组计划的详情，我们预期市场在短期内将重新关注公司。公 司的目前估值合理，2018 年市盈率为 7.3 倍。